美聯(lián)儲政策聲明指出“對于聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍繼續(xù)調(diào)整的程度和時機，委員會將在仔細評估最新數(shù)據(jù)、分析經(jīng)濟前景變化和風(fēng)險平衡狀況后予以決策”。這個表述新增了所謂“程度和時機”，其中有什么深意？

議息會議之前市場下注美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率是97.7%，公開市場委員會（FOMC）的決定與市場預(yù)期相符，聯(lián)邦基金利率降到了4.25%~4.5%的水平。政策聲明指出“對于聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍繼續(xù)調(diào)整的程度和時機，委員會將在仔細評估最新數(shù)據(jù)、分析經(jīng)濟前景變化和風(fēng)險平衡狀況后予以決策”。這個表述新增了所謂“程度和時機”，其中有什么深意？

在公布利率決議之后，美國股市出現(xiàn)近3%大跌，債券大跌推動利率上漲，黃金下跌，VIX恐慌指數(shù)暴漲74%。市場受到的驚嚇來自美聯(lián)儲公布的經(jīng)濟預(yù)測（SEP），明年降息預(yù)期從100個基點縮小到50個基點，通脹回落到2.0%的時間預(yù)期從2026年推到了2027年。委員會成員對2025年的看法以及變化軌跡，讓華爾街感到不安：

經(jīng)濟增長2.1%（9月2.0%，6月2.0%，3月2.0%），趨勢向上；

失業(yè)率水平4.3%（9月4.4%，6月4.2%，3月4.1%），趨勢向上；

PCE通脹 2.5%（9月2.1%，6月2.3%，3月2.2%），趨勢向上；

聯(lián)邦利率3.9%（9月3.4%，6月4.1%，3月3.9%），趨勢反復(fù)。

經(jīng)濟預(yù)測中每項內(nèi)容都有所謂“長期水平”的預(yù)測值，它們往往沒有波動，但是聯(lián)邦利率長期水平的預(yù)測在過去一年里一直向上調(diào)整。這很可能是個重要的信號。

聯(lián)邦利率長期水平預(yù)測3.0%（9月2.9%，6月2.8%，3月2.6%，2023年12月2.5%）。

記者提問：“這次降息是近期最后一次了嗎？”“這次沒說政策‘重新校準(zhǔn)’，又該換新詞兒吧？”“中性利率究竟是多少??？”“通脹上漲預(yù)測中有多少是特朗普政策影響？”“預(yù)測通脹回到2%延后到2027年了，還會再延后嗎？”“通脹看來停在2.5%，美聯(lián)儲索性就認了吧？”本次記者會的問題焦點是通貨膨脹，一切仿佛又回到了降息前。難道那頭怪獸又開始活動了？

下列文字，省略記者提問，除點評外均為鮑威爾答記者問原話。

貨幣政策與降息

今天降息經(jīng)過了反復(fù)權(quán)衡，它能兼顧物價穩(wěn)定和充分就業(yè)兩個目標(biāo)，能平衡降息太慢犧牲就業(yè)和降息太快犧牲物價兩種風(fēng)險。勞動力市場比疫情前更松弛，降溫還在繼續(xù)但非常緩慢和平穩(wěn)。美聯(lián)儲不需要就業(yè)市場繼續(xù)冷卻來把通脹壓低到2%。就業(yè)崗位創(chuàng)設(shè)數(shù)量低于保持就業(yè)水平的要求，指標(biāo)顯示就業(yè)較2019年更為冷卻。通脹保持下降趨勢，12個月核心通脹從5.6%降到2.8%，近期數(shù)據(jù)走平因為去年最后幾個月通脹很低。住房通脹大幅回落但速度比預(yù)期要慢，非住房通脹較高，商品通脹有波動。

今天政策聲明除了降息決定還提到關(guān)于今后降息幅度和時機，表明政策已經(jīng)接近或處在適合放慢降息的點位。2025年放慢降息因為我們看到今年通脹較高，預(yù)期明年通脹較高，我們的經(jīng)濟預(yù)測反映通脹風(fēng)險上升。但是美聯(lián)儲依然在降息路徑上，明年降息次數(shù)不取決于經(jīng)濟預(yù)測而是實際數(shù)據(jù)結(jié)果，預(yù)測僅僅反映了委員會成員的目前想法。美聯(lián)儲已經(jīng)降息100個基點，政策愈加趨近中性水平，目前4.3%依然是限制性的，繼續(xù)降息要看到通脹改善和就業(yè)市場變化。只要勞動力市場保持穩(wěn)定，政策就可以謹(jǐn)慎，預(yù)計明年降息從九月份的4次調(diào)整為目前的2次。

核心通脹預(yù)計明年下降到2.5%是顯著改善，雖然下降速度比預(yù)期慢而且也還沒有到2%，但比今年的2.8%依然是改善。我們也看到勞動力市場在緩慢而有序降溫。政策聲明中“程度和時機”的意思是如果經(jīng)濟發(fā)展與預(yù)期相符，放慢降息是合適的。所謂“程度”指貨幣政策離中性利率水平的距離，已經(jīng)降息100個基點所以未來的“程度”就降低了而且取決于通脹改善。所謂“時機”指現(xiàn)在已經(jīng)接近或者達到放慢降息的時候。我們沒有做長期政策決定，只想做出當(dāng)下合理的決策。我們面臨政府政策不確定性，預(yù)期會變化很大，所以我們要了解清楚才能做出合理應(yīng)對。

我們沒給目前階段取新名字，但確實進入了新階段。降息100個基點讓政策離中性水平更近了但依然有限制性，往后要非常謹(jǐn)慎并觀察通脹進展。之前降息100個基點支撐了經(jīng)濟是正確的決策?，F(xiàn)在風(fēng)險真的達到了平衡，需要看通脹進展，所以是新階段。之前我們靠的是動作迅速，下一步要按照經(jīng)濟預(yù)測慢慢來。我們要注意不能直接忽視不喜歡的數(shù)據(jù)，如果說通脹高數(shù)據(jù)是錯的，那么低數(shù)據(jù)該怎么說呢？11月通脹就特別低。美聯(lián)儲貨幣政策立場不能因為兩三個月的數(shù)據(jù)好壞而改變，我們有一長串?dāng)?shù)據(jù)顯示通脹逐步回落，12個月總體通脹在2%，核心通脹在2.8%，它比之前好很多但我們依然要保持政策限制性來完成任務(wù)。

經(jīng)濟預(yù)測中的長期中性利率是指經(jīng)濟中的供需處于平衡，整體系統(tǒng)處于平衡而且沒有外部沖擊時的利率水平，現(xiàn)在顯然不是那種情形。制定貨幣政策不能盯著長期利率來判斷目前該采取什么政策?，F(xiàn)實中每時每刻都有各種經(jīng)濟沖擊，我們要評估政策和沖擊對就業(yè)和物價的影響來尋求合適的政策措施。有些政策會持續(xù)影響經(jīng)濟但不是永久性的，具有永久性影響的是包含在長期中性利率中的因素，能持續(xù)影響但隨后會淡出的很可能是合適的短期中性立場。我們不能精確知道它，只能觀察實際政策效果進行判斷。我們知道降息100個基點肯定讓政策更接近中性水平。我們進入了新階段，繼續(xù)降息要更謹(jǐn)慎。

計算中性利率有各種模型，比如經(jīng)驗?zāi)Ｐ汀⒗碚撃Ｐ秃突旌夏Ｐ偷?，各種結(jié)論并沒有確定性可言。有時候知道對某個問題沒有答案是件好事，我們就不會認定模型結(jié)果肯定是正確的，就會更開放看待經(jīng)驗數(shù)據(jù)，觀察對經(jīng)濟的影響。貨幣政策產(chǎn)生效果存在長且不確定的時滯，這也讓事情變得更復(fù)雜，所以我們應(yīng)該更謹(jǐn)慎行事。經(jīng)濟形勢良好，保持政策限制性可以繼續(xù)壓制通脹。

零度點評：美聯(lián)儲從9月份開始突擊降息并稱之為“重新校準(zhǔn)政策立場”，目的是讓政策利率盡快回落到中性水平，放松限制性來支持經(jīng)濟增長和避免勞動力市場失業(yè)率上升。鮑威爾對通脹回落的確定性言之鑿鑿，話音未落就轉(zhuǎn)身來到了“新階段”，一個讓美聯(lián)儲舉棋不定需要長考的階段。本次加息周期美聯(lián)儲利率升高了525個基點，CPI從最高9.1%回落到目前的2.7%，同時經(jīng)濟增長超預(yù)期達到2.5%，失業(yè)率接近歷史低點4.2%，所有關(guān)于美國經(jīng)濟會在抗通脹中出現(xiàn)衰退的預(yù)測全部破產(chǎn)。為什么美國經(jīng)濟對高利率政策出現(xiàn)了免疫？債券市場在美聯(lián)儲降息100個基點面前硬是把十年期收益率升高了80個基點，它想說什么？美國的長期中性利率是否真的上升了？這是個“謎”。對此鮑威爾很誠懇地表示，他不知道答案而且還強調(diào)“知道自己不知道也是件好事”。同時美聯(lián)儲委員們已經(jīng)連續(xù)把政策利率長期水平預(yù)測升高了50個基點，似乎在確認經(jīng)濟中出現(xiàn)了新的趨勢性因素。如果回到中性利率是貨幣政策的終局目標(biāo)，降息是一條路，另一條路是升高中性利率預(yù)測。明年除了看通脹和失業(yè)率，還要看政策利率長期水平有什么動靜，或者看債券市場能給美聯(lián)儲什么指示。

通貨膨脹與預(yù)期

為什么放慢降息有好幾個理由？目前經(jīng)濟狀況很好，政策點位很好。請記住今年經(jīng)濟增長2.5%非常健康，通脹下降了50%，從5.6%降到2.6%，整體通脹在2.5%，這很不錯。降息放慢是因為經(jīng)濟增長快于預(yù)期，預(yù)計明年增長也高于9月份預(yù)測。失業(yè)率低于預(yù)期，SEP預(yù)測就業(yè)市場向下風(fēng)險不大。另外通脹高于預(yù)期，預(yù)計明年通脹高于先前預(yù)測。貨幣政策離中性水平更近也是保持謹(jǐn)慎的理由。政府政策不確定性造成了他們預(yù)測通脹風(fēng)險的不確定性。不確定性增加就要放慢步子這是生活常識，就像在霧天夜晚開車或者走進擺滿家具的黑屋子一樣。判斷通脹風(fēng)險上升的最根本原因是今年通脹改善不如預(yù)期，我們年底對通脹的預(yù)測比9月份預(yù)測高0.5%，這說明美聯(lián)儲對今年的通脹預(yù)測是失敗的，這影響了委員們預(yù)測今后的通脹走勢。當(dāng)然大方向來看，通脹落在2.5%~3.0%，較之前大幅回落，但是繼續(xù)降息需要看到通脹繼續(xù)改善。

2018年通脹模型（Tealbook）做了兩個關(guān)稅影響通脹的情景模擬，一個是“看穿”關(guān)稅影響，一個是“不看穿”的?！翱创鼻榫爸赋鲈谔囟l件下按兵不動策略是合適的，在某些條件下它不合適。我們不知道將會面對何種情況，需要理解關(guān)稅會如何影響經(jīng)濟造成通脹，知道關(guān)稅政策是什么然后分析思考相應(yīng)對策。情景模擬指出許多影響因素，比如多少關(guān)稅會計入通脹，效果會否持久。關(guān)稅政策會針對什么國家的何種商品征稅，規(guī)模多大，時間多長，對方會否報復(fù)，關(guān)稅如何傳導(dǎo)到物價，這些我們都不知道。上次情況能否照搬參照也不知道，比如我們剛剛經(jīng)歷一次大通脹，比如美國已經(jīng)大幅減少與中國貿(mào)易，這些都與上次不同。在不知道關(guān)稅政策內(nèi)容和實施路徑的時候，我們只能思考這些問題無法形成政策結(jié)論。

房屋抵押貸款、汽車貸款和信用卡利率這些屬于中長期利率，除了美聯(lián)儲政策還受到許多其他因素影響，最近長期利率出現(xiàn)上升對它們有影響。我們關(guān)注金融條件以及經(jīng)濟形勢，之前許多經(jīng)濟預(yù)測警告經(jīng)濟衰退但并沒有發(fā)生。今年美國經(jīng)濟增長2.5%非常強勁，遠好于其他發(fā)達國家，沒有理由認為衰退風(fēng)險上升，未來在我看來一片光明。美聯(lián)儲將繼續(xù)保持限制性政策來把通脹壓到2%，同時照顧勞動力市場保持健康，目前非常接近自然充分就業(yè)。之前我們說要有足夠信心才啟動降息，現(xiàn)在通脹回到了2字頭。我有信心通脹會繼續(xù)改善，因為住房服務(wù)通脹持續(xù)下降雖然速度較慢，商品價格通脹已經(jīng)回到疫情前，雖有幾個月“顛簸”，非住房服務(wù)通脹也沒有顯示經(jīng)濟偏緊，所以通脹繼續(xù)回落的故事依然講得通。另一方面勞動力市場雖有部分行業(yè)依然偏緊但總體比2019年更冷卻，那年的通脹遠低于2%，所以現(xiàn)在就業(yè)市場不會對通脹造成向上壓力。我們依然處在從2021~2022年經(jīng)濟沖擊中恢復(fù)的路徑上，比如住房服務(wù)和保險價格還在滯后反應(yīng)但不會持續(xù)，通脹回落到2%還需要一到兩年，但我很有信心。我們的政策就是要保證通脹回落。

通脹頑固很有限，兩三年前很多人會說要通脹回落這么多，經(jīng)濟肯定衰退而且失業(yè)率會飆升，但這沒有發(fā)生。通脹回落比預(yù)期好很多，現(xiàn)在失業(yè)率保持在長期基礎(chǔ)水平，核心PCE的12個月通脹已經(jīng)從5.6%回到了2.8%。通脹回落放緩，一部分由于居住服務(wù)通脹的計算方法。普通老百姓感受到的是價格水平而不是通脹，食品、交通和供暖價格依然很高，令人痛苦，因為之前全球發(fā)達國家都出現(xiàn)了高通脹。現(xiàn)在通脹下來了但物價依然很高，我們能做的就是把通脹降下來，另外保持就業(yè)市場良好形勢，讓老百姓依靠超過通脹的工資漲幅來提高收入，用幾年時間來恢復(fù)良好感受。我對經(jīng)濟感覺非常好，很樂觀。經(jīng)濟形勢良好，貨幣政策非常合適，明年依然會是非常健康的一年。

美聯(lián)儲的物價目標(biāo)是總體通脹，包括食品和能源。但是這兩項價格波動與經(jīng)濟緊張程度無關(guān)，因此總體通脹無法很好反映通脹未來走向，反而是核心通脹能更好代表總體通脹的趨勢，因為它能反映通脹壓力。這有點復(fù)雜。我們的目標(biāo)是總體通脹而非核心通脹。預(yù)測明年總體通脹會上漲因為它可能受到食品和能源價格影響，預(yù)測核心通脹趨勢依據(jù)對經(jīng)濟緊張程度的預(yù)測，所以總體通脹和核心通脹的走勢可能不一樣。今年總體通脹回落主要因為能源價格回落，但是能源價格漲跌不能反映經(jīng)濟形勢或者通脹未來走勢。我們關(guān)注地緣政治風(fēng)險，其中最重要的是油價，但還好油價由于全球供應(yīng)充足一直在下降。目前還沒有地緣政治風(fēng)險對美國經(jīng)濟造成重大影響，但風(fēng)險一直是存在的。

我們不會對幾個月的數(shù)據(jù)好壞過度反應(yīng)，過去有四個月數(shù)據(jù)非常好，9月和10月通脹升高，11月又回落。我認為公眾體驗到的不是通脹上升而是高物價，是過去的通脹造成了現(xiàn)在的高物價。要改善只能靠未來幾年工資真實漲幅超過通脹，讓老百姓真實收入水平趕上物價，目前經(jīng)濟形勢就能夠做到，所以我們要確保良好形勢保持幾年時間來實現(xiàn)它。預(yù)測2~3年后的經(jīng)濟形勢不確定性很大，我們所做的是把眼前延展到將來。我們要保持強勁的勞動力市場，讓住房服務(wù)通脹回落，商品通脹回落，非市場類服務(wù)通脹回到先前水平，這些都會發(fā)生只是不確定什么時候。過程的確讓人煎熬，通脹回落比預(yù)想慢但還在回落軌道上。兩年前如果我們說能讓失業(yè)率在4.2%，通脹回到2.8%，人們會說結(jié)果可以接受，這個階段性成果是不錯的，當(dāng)然任務(wù)尚未完成。我們對目前情況及前景感到滿意。

美聯(lián)儲不能接受通脹高于2%。我們一定要把通脹壓低到2%。抗通脹取得了很大進展，我們對公眾的責(zé)任就是要實現(xiàn)通脹目標(biāo)。我們不能絕對說某項政策措施會做或不會做，但明年加息可能性很小。目前政策是4.3%具有相當(dāng)限制性，這個經(jīng)過校準(zhǔn)的利率水平既能壓制通脹又能支持就業(yè)市場。

零度點評：這次全球通貨膨脹揭示了它也許從來都不像弗里德曼說的“總是個貨幣問題”那么簡單，疫情大流行疊加財政政策和防疫措施也會帶來強烈的通脹脈沖，它劇烈擾動經(jīng)濟，至今余波未盡。當(dāng)經(jīng)濟系統(tǒng)均衡被打破，震蕩會以極其復(fù)雜的方式在各行各業(yè)中傳導(dǎo)擴散，這就是不確定性。經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)捕捉到的是它飄忽的軌跡而非下個落腳點。這就要求美聯(lián)儲除了“數(shù)據(jù)依賴”這個技術(shù)官僚的安全工作原則之外，要有凱恩斯式的敘事洞察，給市場提供前瞻視角。這次美聯(lián)儲對通脹走勢的態(tài)度與之前差異很大，不再強調(diào)通脹三個結(jié)構(gòu)因子，不再把通脹黏性簡單歸因于價格反應(yīng)時滯，不再展示少看數(shù)據(jù)點多看數(shù)據(jù)序列的超然態(tài)度。鮑威爾承認是“在大霧天深夜的路上開車，在堆滿家具的黑屋子里摸索”。美聯(lián)儲面對的最大不確定性就是特朗普，他的放松管制、延長減稅、提高關(guān)稅、遣返移民、裁減開支、大干石油……到底會對經(jīng)濟系統(tǒng)造成多大的擾動和沖擊，對通脹影響多大？鮑威爾在上次會議上堅決表態(tài)對政府措施“不猜測、不預(yù)期、不假設(shè)”，但他沒說心里“不打鼓”。調(diào)高通脹預(yù)期就是美聯(lián)儲的態(tài)度。

勞動力就業(yè)與經(jīng)濟

失業(yè)率目前是4.2%跟7月份持平，就業(yè)崗位創(chuàng)設(shè)數(shù)量偏低但并未下降而是保持平穩(wěn)，勞動力市場在降溫但很緩慢不必擔(dān)心。美聯(lián)儲不需要勞動力市場繼續(xù)軟化來把通脹壓低到2%。考慮到現(xiàn)在通脹大約幾個月變化0.1%，最近基本走平，我們必須權(quán)衡通脹和就業(yè)兩方面，它們總體是平衡的。

我們不能保證不降息也能維持勞動力市場強勁，但政策要平衡風(fēng)險，現(xiàn)在兩邊風(fēng)險基本平衡。就業(yè)市場很穩(wěn)健，雖說冷卻但速度非常緩慢，用工崗位數(shù)量很正面，如果勞動生產(chǎn)率回落到長期趨勢水平，工資漲幅可能稍高于可持續(xù)水平。如果生產(chǎn)率保持高水平那么工資漲幅與2%通脹是持平的。不必過分強調(diào)就業(yè)市場下行風(fēng)險，它在冷卻但是非常緩慢而且有序，我們會持續(xù)關(guān)注。

我們關(guān)注市場金融條件，但最重要的是盯住美聯(lián)儲目標(biāo)變量以及政策對經(jīng)濟的影響。過去一年多通脹回落，勞動力市場顯著冷卻，說明貨幣政策具有限制性，對利率敏感的行業(yè)比如住房市場活動低迷也是因為貨幣政策。所以政策是起作用的，它在發(fā)生傳導(dǎo)，它使目標(biāo)變量發(fā)生我們所希望的變化。影響金融條件的因素很多，它們不受我們控制，我們關(guān)注目標(biāo)變量的表現(xiàn)。美聯(lián)儲不能持有比特幣，《聯(lián)邦儲備法案》規(guī)定我們能持有什么資產(chǎn)，這是國會需要考慮的問題，美聯(lián)儲不尋求改變法案。

我們肯定避免了經(jīng)濟衰退，經(jīng)濟增長很強勁，私人國內(nèi)最終采購（PDFP）是最好的需求指標(biāo)，它今年上漲3%非常健康。美國經(jīng)濟令人贊嘆，在國際會議上所有人都在談?wù)撁绹?jīng)濟的良好表現(xiàn)，許多國家都低增長，很多國家還在抗通脹。我感覺經(jīng)濟非常好，我們要保持這種態(tài)勢。最佳勞動年齡段的就業(yè)參與率很高，但雇用崗位數(shù)較低，所以如果有工作你就不用擔(dān)心，因為解雇數(shù)非常低，但是如果你要找工作就有些困難、因為用工需求比較低。美聯(lián)儲關(guān)注就業(yè)市場冷卻的信號，冷卻很緩慢還在繼續(xù)，這也是今天降息的原因。目前失業(yè)率低，就業(yè)參與率高，工資漲幅很健康而且在可持續(xù)水平，我們要保持這種良好就業(yè)市場狀態(tài)。

零度點評：前幾次會議美聯(lián)儲像幼兒園阿姨一樣呵護勞動力市場，生怕就業(yè)率“著涼受凍”。這次開始明顯轉(zhuǎn)向通脹風(fēng)險，一碗水端平的樣子。這個轉(zhuǎn)變里隱含著對通脹的擔(dān)心，同時隱含著對美國經(jīng)濟增長的強烈信心。鮑威爾反復(fù)提及美國經(jīng)濟是“一片光明的”“令人贊嘆的”。經(jīng)濟穩(wěn)健增長對勞動力市場的支撐是利率政策的底氣。反過來特朗普移民政策可能讓勞動力市場再次偏緊，可能支撐失業(yè)率也可能推高工資漲幅，讓非住房服務(wù)通脹頑固性增加。美聯(lián)儲對工人工資的態(tài)度很值得品味，他們強調(diào)工資漲幅必須與勞動生產(chǎn)率保持一致，如果漲幅超過生產(chǎn)率會造成通脹壓力，因為虛漲的工資就是向經(jīng)濟系統(tǒng)投入沒有產(chǎn)出支持的貨幣。那反過來，如果工資漲幅持續(xù)低于生產(chǎn)率呢，會不會造成通縮？通縮可是經(jīng)濟系統(tǒng)的抑郁癥。所以民生收入與經(jīng)濟發(fā)展速度相匹配，是宏觀管理的一個核心問題。

零度總結(jié)（敲黑板）：美聯(lián)儲經(jīng)過100個基點的降息完成了加息周期后貨幣政策“重新校準(zhǔn)”的第一階段。從數(shù)據(jù)角度看，經(jīng)濟增長非常穩(wěn)健，勞動力市場處在充分就業(yè)狀態(tài)并逐步冷卻，通脹PCE在2.5%附近。美聯(lián)儲的核心任務(wù)是通脹，鮑威爾認為通脹趨勢下降的故事線依然完整。讓貨幣政策踩下降息剎車，讓政策關(guān)注點從保就業(yè)再次轉(zhuǎn)向防通脹的關(guān)鍵是美國政府的政策不確定性。美聯(lián)儲在將近兩年時間里堅持“數(shù)據(jù)依賴”，是因為疫情爆發(fā)和供應(yīng)沖擊把所有經(jīng)濟預(yù)測模型都扔出了窗外。特朗普打破了美國的政治格局，撕裂了美國的社會肌理，動搖了美國的經(jīng)濟治理理念，他在一個月后就將正式入主白宮。面對這個巨大的不確定性，美聯(lián)儲的技術(shù)專家們在等待各項政策細節(jié)出臺輸入經(jīng)濟模型，鮑威爾則再次祭出“等字訣”靜觀其變。通脹預(yù)期上漲，市場利率走高，政府赤字破頂，股市估值超常，投機資產(chǎn)擁擠，地緣政治動蕩，這一切都預(yù)示著明年才是真正的華容道。

何為“零度解讀”？作者摒棄對內(nèi)容素材的主動剪裁，不帶預(yù)設(shè)問題而僅以旁觀者姿態(tài)聆聽、記錄、原汁原味呈現(xiàn)發(fā)布會上各種機鋒問答的“刺身拼盤”（稍加擺盤配芥末和醬油），相信讀者的味蕾（尤其在吃過幾次之后）自能辨別其中真味。作者不做經(jīng)濟理論剖析，只用好奇的耳朵捕捉委婉語、隱喻和晦澀中的言外之音。作者是市場參與者（無數(shù)的作者一樣的人構(gòu)成市場，市場就是無數(shù)的作者一樣的人），并不是純粹理性人，不信奉宏觀經(jīng)濟管理巫術(shù)，只想知道美聯(lián)儲在想什么，還想知道市場在想美聯(lián)儲在想什么，最想知道作者該想市場之想還是反想市場之想（美聯(lián)儲和市場，究竟誰是“選美大會的裁判）？

（作者從事制造業(yè)管理工作，為資深市場觀察人士）