股指：

　　周四，A股市場高開高走，Wind全A日內收漲1.62%，放量成交1.95萬億元，TMT板塊在經歷了一周的回調后重新領漲。科創50指數上漲3.48%，創業板指上漲2.02%。中證1000上漲2.14%，主力合約基差貼水小幅收窄，收于-59.17點；中證500上漲1.63%，滬深300上漲1.38% ，上證50上漲1.61%。消息面，“兩會”拉開帷幕，國務院總理做政府工作報告，2025年關鍵數據如下：GDP增速目標維持5%；財政赤字率4%，比上年提高1個百分點，赤字規模5.66萬億元；擬發行超長期特別國債1.3萬億元；特別國債5000億元，用于補充大型商業銀行資本金；安排地方政府專項債4.4萬億元；合計新增政府債務總規模11.86萬億元，比上年增加2.9萬億元。總體內容與2月底政治局會議強調的擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市傳遞的精神一致，基本符合市場預期。科技創新在本次政府工作報告中占有重要篇幅，未來，市場將逐漸聚焦AI對生產效率的提高和對上市公司盈利的貢獻上來，普漲行情將逐步轉變為結構性行情。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。去年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

　　國債：

　　國債期貨收盤，30年期主力合約跌0.56%，10年期主力合約跌0.20%，5年期主力合約跌0.14%，2年期主力合約跌0.06%。中國央行開展1045億元7天期逆回購操作，利率持穩于1.5%。公開市場有2150億元逆回購到期，凈回籠1105億元。DR001利率上行2.24bp至1.7837%，DR007利率上行1.28bp至1.7867%。市場對于貨幣政策“適度寬松”的預期修正是引發2月份債市調整的根本原因。短期來看，債市面臨的環境邊際好轉，一是公開市場到期壓力逐漸減輕，資金面邊際轉松。二是3月政府債凈發行量預計環比下降。同時觀察到國債期貨凈基差高位回落，債市繼續大幅回調動力不足。但在貨幣政策當前操作保持克制的情況下，債市回暖力度同樣有限，短期寬幅震蕩看待。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現貨黃金先抑后揚，下跌0.27%至2910.99美元/盎司；倫敦現貨白銀下跌0.02%至32.626美元/盎司；金銀比降至89.1附近。美聯儲理事沃勒表示，不會支持在3月份降息，但認為今年有可能降息兩次，甚至三次，并關注關稅政策會帶來什么樣的進一步影響。歐洲央行昨晚如期降息25個基點，將存款機制利率從2.75%下調至2.5%，為自去年6月以來第六次降息，但暗示隨著通脹和經濟的不穩定性，降息周期接近尾聲。昨晚美國總統特朗普簽署美墨加協定執行推遲至4月2日，但未得到加拿大的認同，雖然市場預期這是關稅放緩的信號，但政策搖擺下市場并未再次買賬，美股次日再次表現快速下跌，擾亂市場情緒。地緣方面，美烏有望快速達成談判，這或意味著俄烏沖突也即將走向結束，若地緣環境就此走向緩和，與黃金不利。短期繼續關注2780-2950美元/盎司的震蕩區間。白銀則跟隨金價漲跌，一旦確立金價回歸漲勢，則白銀補漲可期。