股指：

　　周三，A股市場(chǎng)震蕩上漲，通信、機(jī)械設(shè)備等領(lǐng)漲，銀行等板塊也有不錯(cuò)表現(xiàn)。Wind全A日內(nèi)收漲0.47%，成交額1.55萬(wàn)億元。中證1000上漲0.64%，主力合約基差貼水維持高位，收于-85.24點(diǎn)；中證500上漲0.22%，滬深300上漲0.45% ，上證50上漲0.77%。消息面，“兩會(huì)”拉開帷幕，國(guó)務(wù)院總理做政府工作報(bào)告，2025年關(guān)鍵數(shù)據(jù)如下：GDP增速目標(biāo)維持5%；財(cái)政赤字率4%，比上年提高1個(gè)百分點(diǎn)，赤字規(guī)模5.66萬(wàn)億元；擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元；特別國(guó)債5000億元，用于補(bǔ)充大型商業(yè)銀行資本金；安排地方政府專項(xiàng)債4.4萬(wàn)億元；合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元，比上年增加2.9萬(wàn)億元?？傮w內(nèi)容與2月底政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)的擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市傳遞的精神一致，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。科技創(chuàng)新在本次政府工作報(bào)告中占有重要篇幅，未來(lái)，市場(chǎng)將逐漸聚焦AI對(duì)生產(chǎn)效率的提高和對(duì)上市公司盈利的貢獻(xiàn)上來(lái)，普漲行情將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性行情。長(zhǎng)期來(lái)看，影響A股走勢(shì)的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門去杠桿的進(jìn)程，核心在于名義經(jīng)濟(jì)增速是否超過(guò)名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過(guò)負(fù)債端利息成本。去年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計(jì)營(yíng)收同比增速-1.7%（中報(bào)-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時(shí)間。

　　國(guó)債：

　　國(guó)債期貨收盤，30年期主力合約漲0.33%，10年期主力合約漲0.16%，5年期主力合約漲0.10%，2年期主力合約漲0.04%。中國(guó)央行開展3532億元7天期逆回購(gòu)操作，利率持穩(wěn)于1.5%。因有5487億元逆回購(gòu)到期，昨日凈回籠1955億元。資金方面，DR001利率上行1.75bp至1.7613%，DR007利率上行0.8bp至1.7739%。市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策“適度寬松”的預(yù)期修正是引發(fā)2月份債市調(diào)整的根本原因。短期來(lái)看，債市面臨的環(huán)境邊際好轉(zhuǎn)，一是公開市場(chǎng)到期壓力逐漸減輕，資金面邊際轉(zhuǎn)松。二是3月政府債凈發(fā)行量預(yù)計(jì)環(huán)比下降。同時(shí)觀察到國(guó)債期貨凈基差高位回落，債市繼續(xù)大幅回調(diào)動(dòng)力不足。但在貨幣政策當(dāng)前操作保持克制的情況下，債市回暖力度同樣有限，短期寬幅震蕩看待。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金沖高回落，上漲0.07%至2918.735美元/盎司；倫敦現(xiàn)貨白銀上漲2.14%至32.634美元/盎司；金銀比降至89.5附近。美國(guó)2月ISM服務(wù)業(yè)PMI不降反升至53.5，高于預(yù)期52.5和1月的52.8，且就業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)連續(xù)三個(gè)月上升，創(chuàng)2021年12月以來(lái)新高；但美國(guó)2月ADP就業(yè)人數(shù)意外降至7.7萬(wàn)人，預(yù)期值14萬(wàn)人，前值18.3萬(wàn)人。就業(yè)數(shù)據(jù)的分歧也有待于周五晚間非農(nóng)數(shù)據(jù)的最終揭曉。昨晚美國(guó)政府表示考慮將對(duì)加墨加征的汽車關(guān)稅推遲一個(gè)月，市場(chǎng)預(yù)期這是關(guān)稅放緩的信號(hào)，金融市場(chǎng)也給予積極反饋，美股回升，銅金等品種，但在政策左右搖擺下，美經(jīng)濟(jì)前景憂慮仍削弱美元吸引力。從川普昨晚演講來(lái)看，美政府繼續(xù)再為削減債務(wù)而努力，關(guān)稅沖突會(huì)延續(xù)下去，另外地緣方面美烏有望快速達(dá)成談判，這也意味著俄烏沖突也即將走向結(jié)束。此前提到，地緣環(huán)境大概率走向放緩，與黃金不利，從金價(jià)走勢(shì)來(lái)看分歧仍然存在，筆者認(rèn)為在于川普極限對(duì)外施壓下，地緣格局可能走向未知領(lǐng)域。短期仍需關(guān)注2780-2950美元/盎司的震蕩區(qū)間，關(guān)注本輪上行能否有效突破3000美元。白銀則跟隨金價(jià)漲跌，一旦確立金價(jià)回歸漲勢(shì)，則白銀補(bǔ)漲可期。