A股市場風格大變！

　　今天早盤，上證指數表現較為穩定，紅利板塊、中字頭個股表現活躍，創業板、科創板、北證50指數等表現乏力。午后開盤，兩市股指再度下挫，滬指回落翻綠，早盤一度漲近1.7%，創業板指跌近2.3%。軟件服務、游戲傳媒、消費電子、光伏等方向跌幅居前，滬深京三市下跌個股近4100只，其中近220股跌超9%。

　　分析人士認為，中國證監會11月15日發布了《上市公司監管指引第10號——市值管理》，就主要指數成份股公司和長期破凈公司作出專門要求。股價連續12個月低于每股凈資產的長期破凈公司應當披露估值提升計劃。而中字頭個股大多數長期破凈，因此引發了市場的追捧。中信建投陳果表示，當前風險偏好高位邊際修正、經濟政策預期慢修復，市場風格將邊際變化，資金邊際趨向從小微盤股題材股往ETF，權重股及大中盤回擺。

　　風格大變

　　經過兩天大幅調整之后，今天早盤，A股迎來了大變局。破凈概念股大漲，破凈指數一度上漲超4%，紅利指數亦大漲超2%。

　　破凈個股更是批量漲停或漲超10%。其中，長榮股份、中紅醫療等收獲20%漲停。鄭州銀行、綠地控股等地產股強勢封板。

　　分析人士認為，破凈股上漲與《上市公司監管指引第10號——市值管理》有關。該指引就主要指數成份股公司和長期破凈公司作出專門要求。主要指數成份股公司包括中證A500、滬深300、科創50、科創100、創業板指、創業板中盤200、北證50成份股公司以及證券交易所規定的其他公司，應當制定市值管理制度，其他上市公司可參照執行。股價連續12個月低于每股凈資產的長期破凈公司應當披露估值提升計劃。市凈率低于所在行業平均水平的長期破凈公司還應在年度業績說明會中就估值提升計劃執行情況進行專項說明。

　　在這類股票拉升的背景之下，中小盤個股紛紛回調。早盤，創業板指一度跌超2%，軟件服務、游戲傳媒、消費電子、光伏等方向跌幅居前，滬深京三市下跌個股近4300只，其中近150股跌超9%。隨后，指數有所回穩，下跌個股亦減少至3000只左右。

　　值得注意的是，市場的風險偏好亦開始下降。兩市融資余額兩個月來首次連降兩日，單日減倉額創4月以來新高。截至11月15日，上交所融資余額報9421.6億元，較前一交易日減少32.53億元；深交所融資余額報8803.76億元，較前一交易日減少60.78億元；兩市合計18225.36億元，較前一交易日減少93.31億元。

　　如何抉擇？

　　市場風格大變，那么投資者是否也要跟隨搖擺呢？

　　上周A股市場游資風格出現逆轉，成交額下降，隱含波動率回落，單位換手率帶動的漲跌幅變化處于低位。這一現象背后的直接原因是投資者結構的變化：代表游資力量的龍虎榜成交額占A股整體成交額比重明顯下降、北上資金凈流出規模約在400億元以上，兩融買入額占全A成交額比重也有所下降。本輪行情之前A股在2015年3月—6月、2015年10月—11月、2019年1月—4月、2020年6月—8月出現過4次市場在極高波動率下大幅上漲的情況。

　　民生證券認為，這四輪行情頂部階段均出現了成交額下降、隱含波動率下降、單位換手率帶動漲跌幅回歸正常水平的特征，且在見頂后出現明顯的風格切換。當基本面趨勢向下，更有利于博弈政策預期反轉和題材炒作，當基本面有企穩跡象時績優標的的相對優勢則會體現。市場可能將逐步從博弈低位資產和題材炒作的氛圍中走出。

　　中信建投陳果認為，從國內基本面看，10月經濟數據陸續公布，雖然在一系列政策部署下，地產乃至消費已初見改善，但市場對經濟復蘇仍抱觀望情緒，期待更多實質擴內需政策落地。另一方面，外部擔憂情緒發酵，市場繼續擔憂關稅影響是否能及時有效對沖以及中美關系挑戰加劇。同時美元強勢、美債利率高企，也對人民幣兌美元匯率乃至寬松預期帶來波動。最后，市場普遍關注游資等帶動的炒小炒爛的題材過度炒作之風有受到規范的現象。

　　陳果表示，當前，在市場風險偏好高位邊際修正，經濟與政策預期慢修復背景下，市場風格也會對應呈現邊際變化，從小微盤主題投資占優趨向價值成長占優，資金邊際趨向從小微盤股題材股往ETF，權重股及大中盤回擺。