來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250212】鋁周報：節后的躁動

　　鋁 觀點小結?

　　核心觀點：中性偏弱?在成本下移與滬鋁價格小幅上漲的驅動下，鋁利潤已修復至高位，但后續能否維持仍需相關基本面數據支持。

　　月差：偏多??當月與主力月差為25元/噸，較前一周擴大55元/噸。

　　冶煉利潤：偏空??上周國內電解鋁利潤為2956元/噸。

　　現貨升貼水：偏空??A00鋁升貼水：由現貨貼水40元/噸轉為升水180元/噸。

　　鋁型材開工率：偏多??鋁型材企業周度開工率61.3%，較前一周增加33.8%。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

　　鋁板帶開工率：偏多??鋁板帶企業周度開工率63.4%，較前一周增加0.4%。

　　鋁線纜開工率：偏空??鋁線纜企業周度開工率45%，較前一周降低8%。

　　國內庫存：偏空??本周一電解鋁社會庫存為72.9萬噸，相較上周四增加7.5萬噸。

　　鋁棒庫存：偏空??本周一鋁棒社會庫存相較上周四增加1.95萬噸至29.45萬噸。

　　進口利潤：偏多? 上周電解鋁進口盈虧為-2561元/噸，進口窗口保持關閉。

　　LME庫存：偏多??上周LME鋁庫存為56.32萬噸，較前一周減少2.01萬噸。

　　LME0-3升貼水：偏多??上周LME鋁0-3升水為6.05美元/噸。

　　平衡&展望

觀點總結：從成本的角度來看，當前氧化鋁價格下行空間基本不足，成本對于價格的驅動較小；利潤層面，節后需求整體修復較慢，短期內基于需求的價格波動空間較小；我們預計鋁價格短期內將保持窄幅震蕩的態勢

　　鋁市場觀測

　　期鋁價格上漲

上周滬鋁價格小幅下調，開于20320元/噸，收于20680元/噸，周漲1.77%，周內高點20780元/噸，低點20085元/噸；倫鋁開于2622美元/噸，收于2618美元/噸，周跌0.13%。

　　基差&區域價差

上周LME 0-3 升貼水由貼水7.5美元/噸轉為升水6.05美元/噸，上海A00鋁現貨由貼水20元/噸擴大至40元/噸。

價差方面，上周滬粵兩地價差為-10元/噸。

　　供給

　　云南電解鋁春季將不會減產

目前云南地區逐步進入旱季，金沙江、瀾滄江流域降水逐步開始減少，但受益于前期豐沛的降水，當地儲水較為充足；

減產方面，南方電網稱云南地區電力儲備充足，可保證旱季云南電解鋁廠生產。

　　電解鋁產量處于高位

電解鋁產量方面，上周電解鋁產量為83.3萬噸/周，較上周增加0.2萬噸；

廢鋁方面，受滬鋁價格上漲影響，上周精廢價差有所回升，廢鋁供應利潤整體有所修復。

　　成本&利潤

　　利潤有所修復

利潤方面，節后電解鋁利潤在滬鋁價格堅挺以及氧化鋁價格回落的影響下大幅修復，上周電解鋁平均利潤已修復至2929元/噸；

成本方面，受到氧化鋁價格大幅幅下行影響，上周全國電解鋁平均成本由19521元下跌至17263元/噸。

　　氧化鋁

上周國內氧化鋁價格整體大幅下行，其中北方產區均價為3608元/噸，南方產區均價為3931元/噸，價格整體處于南高北低的情形

海外方面，海外氧化鋁價格持續走弱，氧化鋁成交價格下跌至531美元/噸。

　　動力煤&電力

動力煤方面，上周動力煤價格整體平穩運行，榆林Q5800價格為640元/噸，鄂爾多斯Q5500價格為564元/噸，廣西防城港為805元/噸；

電力價格方面，上周全國平均工業電價保持在0.424元/度。

　　進出口

　　電解鋁出口利潤保持

上周滬倫比值在滬鋁價格大幅上漲的驅動下，滬倫比值在7.9下滑至7.71。

進口盈虧方面，上周電解鋁進口盈利為-2561元/噸，進口窗口持續關閉。

　　下游&庫存

　　鋁下游開工降低

上周，鋁下游龍頭加工企業開工率為56.8%，較前一周回升5.7%。

分板塊來看，春節后終端消費整體有所修復，鋁下游開工率整體回升，其中，鋁型材板塊修復最為明顯，該板塊開工率上漲33.8%至61.3%，再生鋁合金板塊開工率回升6.9%至47.5%，但鋁線纜板塊開工率下滑8%至45%。

　　國內去庫加速

本周一電解鋁社會庫72.9萬噸，較上周四持平。

上周LME鋁庫存約為55.87萬噸，較前一周減少2.4萬噸。

　　鋁棒去庫加速

本周一鋁棒社會庫存相較上周一增加1.95萬噸至29.45萬噸。

鋁棒出庫速度較前一周加快，上周鋁棒出庫1.71萬噸，較前一周增加0.58萬噸/周；鋁棒加工費方面，本周一各地鋁棒加工費有所修復，無錫地區加工費由150/噸升至200元/噸，佛山地區加工費由120元/噸升至190元/噸，包頭地區加工費為0元/噸。