來源：牛錢網

　　1、大漲背景

　　美國特朗普總統將美國對鋁和鋼鐵的關稅稅率從之前的10%提高到25%，將于3月初生效，引發人們對通脹再次加速的擔憂。

　　美聯儲主席鮑威爾周二在參議院銀行委員會的聽證會上發言稱，如果勞動力市場意外走弱或通脹下降速度快于預期，美聯儲可以放松政策。如果經濟表現強勁且通脹未能向2%目標邁進，美聯儲可以維持更長時間的政策緊縮。

　　簡而言之，美國進入了較難解決的“滯脹”迷局，高息壓制經濟，但降息怎么捂得住通脹呢？美聯儲也只能走一步看一步，因為疫情期間瘋狂印鈔，之后又瘋狂加息抽取全球流動性，惡果已經種下了，其他國家已經飽受折磨，強勢美元也總有到頭的時候。

　　加上全球地緣政治動蕩，特朗普煽風點火，聰明的資金也需要找一個保值的投資標的，進一步強化了黃金的財富保值和避險屬性。

　　2、黃金沖高回落

　　這一輪由實物轉移和黃金流動性的推動，暫時緩和，2月11日，COMEX黃金期貨4月合約觸及歷史新高2968.5美元/盎司后跳水，收盤跌0.1%，報2932.6美元/盎司，但仍然逼近3000美元大關。

　　黃金自1月開始持續走高，倫金庫存向COMEX庫存的轉移。

　　上周COMEX黃金庫存為3459.5萬盎司，環比增加327.9萬盎司，COMEX白銀庫存為36339.6萬盎司，環比增加757.2萬盎司；上周SHFE黃金庫存約為15.1噸，環比持平，SHFE白銀庫存環比增加76.8噸至1429.8噸。

　　3、買金狂潮

　　對于近期黃金大漲的核心驅動因素：

　　一，市場預期美聯儲走向寬松的趨勢不變，二季度降息概率緩慢抬升。

　　二，特朗普關稅政策將導致全球經濟走向的不確定性，其他國家尋求美元替代的標的，提升了黃金的估值。各國央行對黃金的配置需求近年來持續增長。

　　根據世界黃金協會（WGC）的數據，2024 年全球央行黃金購買量達到了1045噸，大大超過了過去十年的年均水平，表明央行對黃金的需求依然強勁。其中，中國央行已經連續三個月增持黃金，1月份增購了五噸黃金，將其黃金儲備提高到2285噸。

　　除了官方儲備外，投資者對于黃金的興趣也大幅上升。全球黃金ETF持倉量在2024年大幅增長。中國市場的黃金ETF資產管理總規模突破710億元人民幣，同比增長150%。

　　4、“滯脹”歷史的黃金表現

　　從去年8月開始，降息預期結合經濟壓力、通脹反復，黃金到目前為止，已經漲了20%。

　　從歷史角度，以陸續降息伴隨就業壓力及CPI的強勢，作為“滯脹”的條件去觀察黃金表現：

　　30多年間，共出現6次較為明顯的“滯脹”表現，即使沒有大放水的前提，黃金在此期間的表現都較為亮眼。

　　5、后市展望

　　短期來看，特朗普政府反復無常的關稅政策，使得投資者紛紛涌向黃金進行避險。預計短期金價維持強勢，金價走勢強于銀價（白銀工業屬性較強，且新能源的使用需求弱化）。

　　長期來看，黃金的貨幣屬性正在逐漸回歸。黃金后續表現未必會非常亮眼，但畢竟失業率和通脹是此降彼升的蹺蹺板，黃金想走出這個“死亡循環”是很困難的。

　　■文章部分數據來源于光大期貨、紫金天風期貨、金源期貨、wind，僅供參考，不代表本平臺及所在機構觀點，據此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！