投資要點

　　春節后至兩會前A 股大概率上漲。（1）復盤歷史，春節后到兩會前A 股大概率上漲，且主要受政策和外部事件、流動性、基本面等因素影響。一是春節后至兩會前A 股大概率上漲，2010 年以來的15 年中共計上漲12 次。二是政策和外部事件、流動性、基本面是影響春節后到兩會前A 股走勢的核心因素：首先，若政策寬松、外部事件積極則兩會前A 股走勢可能偏強；其次，流動性寬松也可能導致春節后至兩會前A 股表現偏強；最后，基本面對春節后至兩會前的A 股表現也有一定影響。

　　（2）比照歷史經驗，今年春節后至兩會前A 股大概率表現偏強，可能進入主升階段。一是國內政策可能進一步寬松，外部風險可能進一步下降：首先，政策上，赤字率和國債發行規模提升等兩會政策預期可能進一步上升，證監會近期發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，短期政策偏積極；其次，外部風險上，美對華加征關稅已落地，俄烏沖突等風險可能下降。二是國內流動性短期可能維持寬松：首先，國內流動性可能季節性寬松；其次，海外對國內寬松的掣肘短期可能下降。三是短期國內基本面仍處于弱修復階段。

　　春節后至兩會前股市資金和情緒可能上升，春季行情可能進入主升階段。（1）春節后至兩會前股市資金流入可能上升。一是歷史經驗來看，春節后至兩會前外資、融資流入和新發基金均呈現季節性上升的效應。二是今年春節后至兩會前融資和外資等股市資金流入可能上升：首先，海外寬松預期依然未變，同時國內經濟修復預期延續，外資可能進一步流入；其次，政策和產業趨勢上升可能推動融資流入上升，節后2 月5 日和6 日融資累計流入達345 億。（2）春節后至兩會前市場情緒可能上升。一是歷史經驗來看，全部A 股的成交額和換手率在2016 年以來春節后10個交易日、兩會前10 個交易日的均值9 年中有7 年均回升。二是今年春節后至兩會前政策可能推升市場風險偏好：首先，經濟政策上升，兩會相關的政策預期可能不斷上升；其次，資本市場政策上，證監會2 月7 日發布的《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》進一步強化了對科技型企業全生命周期的支持，同時進一步加大力度引導社保資金、保險資金等中長期資金入市的力度。

　　短期繼續聚焦科技成長，關注大金融和部分消費等行業。（1）短期繼續聚焦科技成長。一是歷史經驗上，春節后至兩會前的春季行情主升階段中，政策導向和高景氣的行業相對占優；二是當前來看，政策導向和景氣上行共同指向的就是以人工智能、機器人、智能駕駛等為代表的科技成長行業，大概率成為春節后至兩會前的主線行業。（2）短期催化上，政策和產業趨勢不斷落地，科技細分行業值得重點關注：一是人工智能、算力基建、智能駕駛、數據要素、6G 等方向的政策短期不斷落地，同時DeepSeek、特斯拉機器人、比亞迪開啟智能駕駛等產業方面的催化也不斷涌現；二是網絡接配及塔設、網絡覆蓋優化與運維等細分行業當前漲幅較低、估值性價比較高。（3）短期建議繼續逢低配置：一是政策和產業趨勢向上的計算機（自動駕駛、AI 智能體）、通信（算力）、傳媒（AI 應用）、電子（消費電子、半導體）、機械（機器人）、軍工；二是可能受益于政策和市場情緒上升的大金融（券商、保險）；三是可能補漲的電新、醫藥、食品、商貿、社服、紡服等。

　　風險提示：歷史經驗未來不一定適用，政策超預期變化，經濟修復不及預期。