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專題：推動中長期資金入市增強資本市場內在穩定 市場活躍度有望再回升

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　　未來三年，公募基金持有A股的流通市值每年至少增長10%。力爭大型國有保險公司從2025年開始，每年新增保費的30%用于投資A股。

　　推動中長期資金入市的相關指標和舉措明確。

　　23日上午，國務院新聞辦舉行新聞發布會，介紹《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《實施方案》），證監會、財政部、人社部、央行和金融監管總局等五部委參加。證監會主席吳清表示，未來三年，公募基金持有A股的流通市值每年至少增長10%。力爭大型國有保險公司從2025年開始，每年新增保費的30%用于投資A股。

　　“這也就意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長期資金。同時，第二批保險資金的長期股票投資試點也將在2025年上半年落實到位，規模不低于1000億元。”吳清稱。

　　當日，A股沖高回落，截至當日收盤，上證指數收漲0.51%，全市場成交額為1.37萬億元，較前一交易日增加2200余億元。銀行、非銀金融板塊以2.3%、1.33%的漲幅領跑。

　　提升公募基金持股市值

　　據吳清介紹，此次印發的《實施方案》主要有三方面要點：一是明確穩步提高中長期資金投資A股規模和比例的具體安排，即上述公募、險資未來投資A股的目標。二是延長了考核周期。對國有商業保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%。三是進一步鞏固形成了落實增量政策的合力。

　　公募基金是資本市場重要的機構投資者和買方力量。吳清表示，受股市波動等復雜因素影響，近年來部分權益類基金出現了一定虧損，公募基金行業中也暴露出經營理念偏差、公司治理存在缺陷、投資行為短期化等問題。按照去年9月26日中央政治局會議關于穩步推進公募基金改革的部署，證監會提出了一系列針對性的改革舉措，目前已形成初步改革方案。

　　具體來看，首先是完善基金公司的治理和定位。吳清提到，系統改革行業考核評價體系，全面加強長周期業績考核。進一步健全激勵約束機制和薪酬管理制度，著力強化基金公司、高管、基金經理與投資者利益的綁定，防止出現重規模、輕回報的經營傾向，避免片面地追求規模，不重視投資者的回報。進一步穩步降低公募基金綜合費率，在已經降低基金管理費率、托管費率、交易費率的基礎上，2025年起還將進一步降低基金銷售費率，預計每年合計可為投資者節約大概450億元費用。

　　其次是強化功能發揮，大力發展權益類基金。《實施方案》明確，公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。

　　富國基金分析，截至2024年四季度，公募基金持有A股市值為5.9萬億元，全年同比增速為13.5%，但近三年滾動年化復合增速為-2.8%，且18.2%的A股配置比例也處于2013年以來中樞以下水平。“在未來三年持有A股流通市值每年至少增長10%的指引下，公募基金有望穩步提高權益類基金的規模和占比，并為A股市場帶來萬億級的增量資金。”富國基金稱，在短期內，中長期資金入市的預期有望進一步提振投資者信心。

　　金鷹基金則預計，未來每年中長線資金入市規模有望達到5000億~7000億元左右。其中，公募基金持股規模增長有望對應5000億~6000億元左右的增量資金。

　　最后是加強監管執法，切實保護投資者利益。包括完善股東股權、人員管理、市場退出等重點領域法律法規，強化對基金投資交易行為的引導和約束，堅決糾治“高換手率”“風格漂移”等過度投機行為，加大對違法違規行為查處力度等。

　　值得注意的是，據第一財經統計，2024年全年超過1萬億元的資金凈流入股票型ETF市場。2024年四季報顯示，公募基金前五大重倉股分別是寧德時代、貴州茅臺、美的集團、招商銀行、中國平安，至少都有540只以上基金重倉持有，前十持有量的產品多為寬基ETF產品。

　　吳清提到，將加快推進指數化投資發展，制定促進指數化投資高質量發展行動方案，實施股票ETF產品的快速注冊機制，原則上從受理之日起5個工作日內完成注冊，進一步便利各類中長期資金投資市場。

　　險資入市做到“兩個力爭”

　　保險資金期限長，是重要的機構投資者，市場對于引導險資入市關注頗多。

　　在上述發布會上，金融監管總局副局長肖遠企強調，保險公司投資股票還具有較大的潛力和空間。力爭每年新增保費30%用于投資股市，力爭保險資金投資股市的比例在現有基礎上繼續穩步提高。

　　肖遠企介紹，目前，保險資金投資股票和權益類基金的金額已經超過了4.4萬億元。從保險資金運用看，資本市場和未上市企業股權是主要的投資方向，股票和權益類基金投資占比為12%，未上市企業股權投資占比為9%，兩項加起來是21%。

　　關于保險資金長期投資改革試點，2023年10月，金融監管總局批復同意中國人壽和新華人壽兩家保險公司通過募集保險資金試點發起設立證券投資基金，規模為500億元，投資股市并且長期持有。

　　“第二批試點今后在機制上比第一批試點會更加靈活，基金可以是單獨由一家保險公司發起設立，也可以由兩家或者兩家以上的保險公司聯合發起設立。”肖遠企稱，第二批試點規模擬定1000億元，金融監管總局準備在春節前先批500億元，馬上到位，投資股市。后續還將根據保險公司的意愿和需要逐步擴大參與試點保險公司的數量和基金規模。

　　鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉表示，目前保險全行業資金運用余額為32萬億元（其中社保3萬億元、養老金7.8萬億元），假設權益配置比例提升1%，再加上每年的新增保費及資產再配置規模，保守估計會帶來超6000億元的年度增量。

　　不過，在行業機構人士看來，對于新增保費的計算口徑仍需進一步明確。根據一家機構測算，國壽、太保、新華、太平、人保幾家保險公司2024年人身險保費合計約1.4萬億元，預計2025年為1.5萬億元，新單保費占比約20%。按照總保費的30%、新單保費的30%、總保費中進入投資資產的30%三種口徑，對應的投入股市的增量資金分別為4500億、900億、2700億元。推算到全行業，2025年壽險公司總保費收入預計約4.1萬億元，上述口徑對應的投入股市的增量資金分別為1.23萬億、2500億、7000億元。另外，加倉還需考慮償付能力制約等因素。

　　根據上述機構此前測算，如果行業權益占比提升1%，再疊加今年保費收入帶來的增量資金，預計全年能為股市帶來近6000億元的增量資金。從配置資金維度看，行業到期再投資+新增投資預計一年體量約5萬億元，由于面臨可配資產較少的情況，因此很可能入市資金不止6000億元。

　　營造長期價值投資市場生態

　　吳清表示，證監會還將從資產端、交易端、機構端和執法端等，進一步加大政策供給，努力營造更加有利于長期投資價值投資、理性投資的市場生態。

　　其中包括，進一步增加優質上市公司供給，支持更多標桿性高科技企業登陸A股市場。允許公募基金、商業保險資金、基本養老保險基金、年金基金、銀行理財等機構投資者作為戰略投資者更加積極參與上市公司定增等。

　　清華大學國家金融研究院院長田軒表示，在我國資本市場的過往實踐中，戰投參與上市公司定增存在準入門檻高、決策程序復雜、信息披露壓力大以及董事席位有限等堵點。定增戰投監管細則的進一步明確，對于投資方、融資方和資本市場來說，能夠實現三方共贏。

　　在他看來，機構投資者以戰投身份參與定增，能夠直接獲取優質資產投資機會，同時也能夠為上市公司引入多元化的資源，助力公司在資金、技術、市場以及公司治理等方面實現更好發展。對于資本市場，則能夠增加長期資金供給、優化市場資源配置、完善市場投資者結構。

　　此外，在支持各類外資主體參與A股市場方面，吳清提到，將進一步增強政策的穩定性、透明度和可預期性，進一步提高跨境投融資的便利性，提升A股投資吸引力。