證券時報記者 裴利瑞 陳書玉

　　“DeepSeek正在引發(fā)世界對中國AI產業(yè)、中國科技資產，甚至中國整體資產的價值重估?！痹诮邮茏C券時報記者采訪時，一位基金經理滿懷激動地講道。

　　2025年開年，中國AI大模型DeepSeek的橫空出世，猶如一顆巨石投入平靜湖面，在科技界和投資界激起千層浪，550萬美元的訓練成本、7天1億用戶的爆發(fā)增長、位居全球140個市場的應用商店榜首……DeepSeek以驚人的“中國速度”迅速席卷全球，成為當下最炙手可熱的新星。

　　中國AI發(fā)展的主流敘事已經逐漸從追趕轉向超越，這一認知的變化迅速反應在資本市場，中國資產聞風而動。A股方面，萬得DeepSeek指數(shù)在節(jié)后三個交易日便大漲27.48%。在嗅覺敏銳的基金經理們看來，DeepSeek強勢崛起帶來的科技股集體起飛，并不僅僅是短期的股價波動，更是中國科技資產估值體系的一次深刻調整。

　　1 工程創(chuàng)新繞開資源壁壘

　　“曾經覺得OpenAI是一座難以追趕的大山，現(xiàn)在通過我們自己的不懈努力，即便面臨硬件資源的嚴重限制，仍然能做出優(yōu)秀的大模型產品?！痹诘掳罨鸬幕鸾浝砝诐磥恚珼eepSeek的爆火引發(fā)了全世界重新審視中國在人工智能領域的技術實力。

　　在接受證券時報記者采訪中，眾多基金經理都對這一觀點表達了認同，DeepSeek的顛覆性在于它證明了通過工程創(chuàng)新可以繞開資源壁壘，從而對AI行業(yè)的競爭格局產生深遠影響。

　　廣發(fā)上證科創(chuàng)板人工智能ETF基金經理曹世宇認為：“DeepSeek的顛覆性，體現(xiàn)在它大幅降低了訓練和推理成本，R1訓練成本是OpenAI的1/20左右，一定程度上挑戰(zhàn)了‘性能更高的模型只能通過算力堆疊來實現(xiàn)’這個認知，即不通過算力堆疊而通過工程優(yōu)化也可以實現(xiàn)高性能模型。這一方面引發(fā)了市場對算力需求的分歧，另一方面大模型成本快速下降對應用和端側是全方位的利好?！?/p>

　　西部利得基金經理吳海健也表示，DeepSeek的核心突破在于降低算力成本。DeepSeek本身沒有做從0到1的底層創(chuàng)新，但在模型訓練與推理時，通過用MoE架構動態(tài)選擇專家、融合低精度的混合計算、多Token預測、多頭潛在注意力機制、專家并行通信部署服務器，將算力利用率、模型訓練與推理效率用到極致。

　　萬家人工智能基金經理耿嘉洲認為，DeepSeek較小的訓練集群和推理即訓練的新范式，弱化了美國算力禁運政策的效果，證明了通過工程創(chuàng)新可以繞開資源壁壘，重塑行業(yè)競爭格局?！癉eepSeek沒有太多的理論創(chuàng)新，但在工程化方面進行了大量的創(chuàng)新改進，把有限的資源利用到了極高水平。DeepSeek-V3和DeepSeek-R1訓練過程中采用的訓練技術或方法都是業(yè)界比較熟知的，但在訓練中DeepSeek團隊巧妙地重構了訓練范式和流程，并把前述技術的工程實踐應用到了業(yè)界前所未有的水平，顯著降低了人工標注高精度數(shù)據的成本，同時使模型更擅長數(shù)理推理等有客觀評判標準的問題?！惫⒓沃薇硎?。

　　2 DeepSeek引發(fā)市場蹺蹺板效應

　　回顧2024年的市場表現(xiàn)，AI是全年最熱門的主題之一，作為AI基礎的算力板塊，誕生了寒武紀、新易盛等多只大牛股，2024年績優(yōu)基金也幾乎毫無例外地共同選擇了重倉算力板塊。DeepSeek的橫空出世，打破了算力高成本神話，使得算力股陷入大跌。

　　受到DeepSeek沖擊，海外算力龍頭英偉達以及A股算力股紛紛下跌，這與春節(jié)后DeepSeek指數(shù)的大漲形成了鮮明對比，Wind數(shù)據顯示，節(jié)后三個交易日，DeepSeek指數(shù)累計上漲27.48%，優(yōu)刻得、青云科技等概念股實現(xiàn)三連板，市場出現(xiàn)蹺蹺板效應。

　　不過，近日海內外算力股股價都開啟回升。對此，雷濤表示，“目前對DeepSeek在算力成本節(jié)約上的輿論評價略夸張了些。目前，輿論的方向和產業(yè)的實際存在著較大的鴻溝。短期來看，市場目前的輿論導向會對以英偉達為代表的訓練算力相關資產產生一定壓力，但從長期來看，這種影響幾乎可以忽略不計。我相信，DeepSeek的火爆會在短期內對市場產生相對較大沖擊。從產業(yè)投資的角度，我們要提前做好預期并對這類沖擊做出快速反應，平衡這類現(xiàn)象級產業(yè)熱點對市場的短中期影響?！?/p>

　　目前來看，受到公募基金青睞的DeepSeek概念股主要集中在應用方向。展望后市，多位基金經理表示，DeepSeek模型為AI應用和商業(yè)化場景的落地帶來了新機遇，推動模型平權，將加速AI應用領域的蓬勃發(fā)展。

　　“從應用端來看，DeepSeek是開源的，國內AI應用都可以接入，這個環(huán)節(jié)普遍受益，具體選股還是要看商業(yè)模式、市場接受情況等?！敝Z安基金科技組基金經理陳衍鵬預計，市場短期預期較為一致，但熱情容易退卻，而且預計較多公司接入DeepSeek后投資標的也會比較分散，建議精選有實際商業(yè)突破的公司，特別是圍繞DeepSeek擅長的金融、醫(yī)療、編程方向選股。

　　對于這一輪AI行情及未來潛在機會，摩根士丹利基金經理雷志勇表示，DeepSeek的火爆意味著全球人工智能領域未來的發(fā)展可能更具有多元性，同時大模型降本也預計會加速人工智能應用端商業(yè)化閉環(huán)的形成。DeepSeek有望加速人工智能應用落地，帶動后訓練端、推理端算力需求的爆發(fā)增長。

　　3 基金經理開啟忙碌模式

　　隨著DeepSeek帶來的AI行情持續(xù)高漲，基金經理紛紛開啟了“忙碌模式”，調研、調倉甚至利用DeepSeek進行投研工作等都提上日程，積極捕捉這波AI行情帶來的投資機會。

　　節(jié)后第一個工作日，富國基金范妍、平安基金黃維、諾安基金陳衍鵬等20余位基金經理便對上海鋼聯(lián)進行了調研。調研會議上，機構投資者向上海鋼聯(lián)提出了多個關于引進DeepSeek的產品迭代和商業(yè)推廣問題，上海鋼聯(lián)表示，公司希望盡快把基于DeepSeek的“小鋼”做出來，在一季度借助DeepSeek-R1快速“蒸餾”出全新的“宗師”模型，并切換“小鋼”的基座模型。

　　除了通過調研尋找投資標的，也有基金經理迅速調倉，根據春節(jié)后算力較弱、應用與端側相對較強的市場行情進行了換股。

　　“我們對持倉進行了相應調整，對算力特別是英偉達鏈條的算力品種進行了一定的減持。但我們此前配置就相對均衡，在應用和端側方面也有一定布局，所以本次并不打算在情緒推動下追高，特別是短期市場由活躍資金定價，個股漲幅并不由基本面主導，我們更傾向于保留一部分現(xiàn)金并在后續(xù)分化中選擇長期看好、有較強技術能力和行業(yè)壁壘的標的進行配置?！鄙虾Ｒ晃恢貍}AI的基金經理向證券時報記者透露。

　　吳海健認為，在OpenAI推出下一代通用大模型之前，算力較弱、應用與端側相對較強的趨勢預期延續(xù)，因此，他表示自己會在結構上對算力方向的英偉達產業(yè)鏈保持謹慎，全面看好應用方向，關注有數(shù)據、牌照、技術等高壁壘領域的先發(fā)優(yōu)勢顯著的標的及估值合理有潛在AI催化的標的。

　　值得一提的是，除了投資標的，基金公司也正在逐漸把DeepSeek應用于投研、銷售、風控等核心業(yè)務場景。近日，匯添富、富國、國泰、中歐、諾安、永贏等十余家基金公司紛紛宣布，已完成DeepSeek系列開源模型的私有化部署。永贏基金透露，DeepSeek已經在基金行業(yè)的多個核心業(yè)務場景中發(fā)揮重要作用，例如，在投資研究領域，DeepSeek能夠快速解析大量研究報告，提取關鍵信息，幫助研究員節(jié)省時間并提高研究效率。

　　4 算力與應用之爭

　　雖然DeepSeek對推理成本的降低，讓算力和應用在短期內迅速出現(xiàn)了蹺蹺板行情，但對于中長期的算力需求和應用推進速度，基金經理們仍然存在分歧。

　　“春節(jié)期間關于杰文斯悖論（即當技術進步提高了效率，資源消耗不僅沒有減少，反而激增）的討論已經有很多，我們對此也非常認同，長期來看，隨著技術成本平民化，算力的需求是進一步提升的，近期DeepSeek頻繁服務器繁忙、暫停API充值等都是證明，但短期由于事件催化帶動市場情緒波動較大、市場整體增量資金有限的情況下難免出現(xiàn)應用和算力的蹺蹺板效應?！惫⒓沃薇硎尽?/p>

　　耿嘉洲認為，目前AI應用仍然處于比較早期的試錯階段，很難左側預判具體哪個方向會在何時出現(xiàn)爆款，短期在事件帶動下應用和端側呈現(xiàn)普漲，但考慮短期內應用方向無法得到來自財報的持續(xù)驗證，后續(xù)隨著情緒退潮，可能也會有相應的股價回落，然后隨著各公司業(yè)務進展的推進而呈現(xiàn)股價走勢分化。

　　但耿嘉洲仍然認為，從算力向應用的轉移是大勢所趨，DeepSeek進一步加速了這一過程?！安贿^，對于機構投資者而言，今年端側可能比純軟件的應用更容易進行配置，DeepSeek進一步加速了手機、PC、汽車、機器人等‘插電高算力’平臺的端側部署邏輯，這些細分行業(yè)也是較此前潛在變化更大的方向?！?/p>

　　曹世宇則更為樂觀，他認為，DeepSeek的成功再次說明科技的發(fā)展具有非線性、難預測的特征，相比去年，他預期今年AI產業(yè)鏈可能會出現(xiàn)兩大變化：

　　一是從硬件到應用。過去兩年，AI板塊的景氣爆發(fā)主要集中在AI基礎設施上，這是因為應用的普及和成熟需要大量用戶的反饋和優(yōu)化，前提就是用戶使用成本下降，而DeepSeek的成功預期加速了爆款應用的落地和成熟，2025年，AI投資熱點正在向應用層快速轉移，AI應用軟件的時代已經到來，具有強大技術實力和生態(tài)資源的企業(yè)可能會更受益。

　　二是端側硬件興起。DeepSeek的成功使得大模型成本快速下降，由于端側可搭載的算力有限，DeepSeek讓本地小模型驅動大應用成為可能，這可能會推動端側景氣度上行，因此，2025年端側AI硬件迎來加速發(fā)展契機，例如AI眼鏡、AI玩具等硬件行業(yè)可能迎來一波創(chuàng)業(yè)浪潮，相關的SoC芯片、存儲等行業(yè)也將受益。

　　中歐基金科技研究團隊負責人杜厚良認為，AI應用端爆發(fā)更重要的變量，還是下一代基座模型的能力。DeepSeek的出現(xiàn)印證了當前推理訓練成本下降的速度足夠快，這也在一定程度上加速了大廠對GPT-5 like模型探索的決心，因此近期需要重點關注Grok和OpenAI的進展，預計下一代基座模型的發(fā)布可能會提前。

　　5 科技資產有望迎來重估

　　無論投資的焦點是算力還是應用和端側，是硬件亦或是軟件，一個更為重要的共識是，DeepSeek的橫空出世正在引發(fā)中國AI產業(yè)、中國科技資產、甚至中國整體資產的價值重估。

　　“DeepSeek最新模型的推出有效打破了OpenAI壟斷高端定價的格局，以低成本、高性能的開源模型賦能AI生態(tài)，拉近了中美AI產業(yè)差距，并有望加速國內AI應用商業(yè)化落地，有望帶來國內AI產業(yè)價值重估。”吳海健表示，相較去年，今年AI產業(yè)鏈投資聚焦在應用端與終端，AI應用的發(fā)展有望從主題演化為景氣，高度關注從0到1快速落地的機會，以及字節(jié)、阿里、騰訊、小米等巨頭布局帶來的非線性變化。

　　中歐數(shù)字經濟基金經理馮爐丹總結認為，DeepSeek的出現(xiàn)，將市場對于國產AI的競爭實力從非共識推向共識。“目前來看，AI要做到領先式的創(chuàng)新還是有一定難度，但如果是跟隨咬緊前沿創(chuàng)新技術，結合自身的后發(fā)優(yōu)勢和工程師能力，國內是可以做出有自己特色的AI模型和應用的，而且中國市場對應有龐大的需求空間，所以這塊也確實是之前被市場低估的。我們欣喜地看到國產AI的快速崛起，在基座模型能力和應用落地方面均取得顯著進展，平臺型企業(yè)也在積極布局AI應用領域，尋找新的突破口?！?馮爐丹表示。

　　“我們看到AI產業(yè)在海外和國內兩個維度的共振發(fā)展，也看到了越來越多的上市公司正因為積極融入AI的技術革命，激發(fā)出了越來越多的產業(yè)成長機遇?；谶@兩大因素，堅定看好泛人工智能產業(yè)，會繼續(xù)做好產業(yè)研究和評估?！崩诐硎?，短期考慮到英偉達算力還是會受到壓力，推理算力、AI應用、國產算力三個方向會相對受益；拉長時間來看，整個算力與應用齊頭并進的局面有望實現(xiàn)。人工智能將會是未來一個非常大的板塊，通用人工智能將涌現(xiàn)大量機會。

　　需要注意的是，DeepSeek的崛起帶來了AI投資新機遇的同時，也伴隨著新的風險。投資者需警惕短期過熱，長期應關注技術落地速度、業(yè)績兌現(xiàn)度和政策風險邊際變化。

　　“基于目前下游應用還沒有大規(guī)模的爆發(fā)，而大量的基礎設施投資后能否獲得回報存在不確定性，這會導致投資的持續(xù)性存疑；此外，還有AI使用的各類安全性問題；AI出現(xiàn)后很多行業(yè)會重塑，老公司被顛覆、被取代，原本的應用可能會被模型直接替代?！庇磊A數(shù)字經濟智選基金經理王文龍表示。