12月上旬，我們曾基于多個維度，在《氧化鋁：拐點已至？遠月合約的布局之道》一文中提出“氧化鋁已在一定程度上展現(xiàn)出了朝寬松方向發(fā)展的跡象，盤面難以繼續(xù)上沖”。那么在氧化鋁近期快速下行之后，在節(jié)后是否存在絕地反擊的機會？

　　[氧化鋁期貨自12月上旬以來快速回落]

　　（來源：同花順期貨通）

　　最近一個月，氧化鋁的開工率持續(xù)攀升。截至1月16日，全國氧化鋁周度開工率升至87.25%，到達年內(nèi)同比偏高水平。隨著雨季的結(jié)束，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運開始沖量回升，主要港口鋁土礦出港量正在逐步增加，同時，山東、山西等地的氧化鋁新增產(chǎn)能也在逐步投入市場。綜合來看，市場普遍預期氧化鋁供應將在節(jié)后延續(xù)增量狀態(tài)。

　　[各省冶金級氧化鋁周度開工率]

　　（來源：光大期貨研究所）

　　近期，電解鋁廠的原料庫存有所恢復，偏緊壓力有所緩解。由于鋁廠的安全庫存已經(jīng)建立完成，且四川、廣西等地的鋁廠持續(xù)處于虧損狀態(tài)，減產(chǎn)情況依舊存在，再加上現(xiàn)貨行業(yè)對氧化鋁后市同樣存在供應增量預期，導致下游電解鋁企業(yè)的采購積極性持續(xù)低迷，壓價情緒較為明顯。總體來看，氧化鋁的需求端支撐依舊偏弱。

　　[電解鋁現(xiàn)貨價格及利潤]

　　（來源：光大期貨研究所）

　　在供應增加、需求走弱的背景下，氧化鋁社會庫存近期呈現(xiàn)累積趨勢，現(xiàn)貨價格也大幅回調(diào)。截至1月22日，氧化鋁現(xiàn)貨價格已跌至4308元/噸，較12月底的價格下跌了約24%。展望后市，由于氧化鋁供應延續(xù)增量是大概率事件，同時下游需求短期內(nèi)難以顯著轉(zhuǎn)強，因此氧化鋁現(xiàn)貨價格或?qū)⑦M一步承壓，而期貨價格在此背景下，或?qū)⒃诠?jié)后延續(xù)弱勢震蕩。

　　[氧化鋁現(xiàn)貨價格]

　　（來源：光大期貨研究所）

　　不過需要注意的是，鋁土礦價格近期的上漲導致氧化鋁的平均生產(chǎn)成本升至約3500元/噸。同時，氧化鋁現(xiàn)貨價格的回落也使得生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間顯著壓縮，因此這一價位的成本支撐較為強勁。在氧化鋁期貨價格已下行至成本支撐區(qū)域、且利空因素大多已被市場消化的背景下，交易者若繼續(xù)保持偏弱思路，則在反彈后進行交易決策的風險相對較小。

　　[氧化鋁利潤]

　　（來源：光大期貨研究所）

　　撰稿：姚濤

　　從業(yè)資格：F3082336

　　投資咨詢資格：Z0018553

　　信息來源：光大期貨研究所、Wind、公開資料、文華財經(jīng)、同花順期貨通

　　免責聲明：本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性、可靠性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，并不構(gòu)成任何具體產(chǎn)品、業(yè)務的推介以及相關(guān)品種的操作依據(jù)和建議，投資者據(jù)此作出的任何投資決策自負盈虧，與本公司和作者無關(guān)。所有交易策略及方法均無法做盈利保證。