高盛發(fā)表研報(bào)表示，在經(jīng)歷去年相對(duì)令人失望的股價(jià)表現(xiàn)后，對(duì)中國教育行業(yè)兩大巨頭新東方(09901)(EDU.US)和好未來(TAL.US)在2025年的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，原因是估值更加合理，且增長前景依然強(qiáng)勁。該行維持新東方“買入”評(píng)級(jí)，港股目標(biāo)價(jià)下調(diào)至65港元，美股目標(biāo)價(jià)下調(diào)至83美元;維持好未來“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至15美元。

報(bào)告指出，新東方和好未來代表著在穩(wěn)定的監(jiān)管環(huán)境背景下、仍然非常分散的市場中具有彈性的國內(nèi)消費(fèi)需求;得益于學(xué)習(xí)中心的成熟和營運(yùn)杠桿，且就好未來而言，內(nèi)容解決方案遞延收入的營收確認(rèn)增加，兩家公司的利潤率擴(kuò)張軌跡清晰，2024至2027財(cái)年的每股盈利預(yù)期復(fù)合年均增長率有望分別達(dá)到31%和58%;以及新東方和好未來的核心教育服務(wù)2025年市盈率預(yù)測(cè)為18倍，相對(duì)于該行覆蓋的中國互聯(lián)網(wǎng)增長前景，其估值可能存在錯(cuò)誤定價(jià)。

高盛認(rèn)為，導(dǎo)致估值被低估的因素包括投資者情緒受到影響和對(duì)基本面的擔(dān)憂，并指出，教育行業(yè)今年值得關(guān)注的關(guān)鍵主題包括K-12學(xué)習(xí)服務(wù)、K-12學(xué)習(xí)內(nèi)容解決方案和海外留學(xué)。

財(cái)報(bào)方面，該行表示，預(yù)計(jì)新東方2025財(cái)年第二季度核心營收(以美元計(jì)算)同比增長28%，達(dá)到8.74億美元，Non-GAAP經(jīng)營利潤率同比下降1個(gè)百分點(diǎn)至2.3%;第三季度核心營收增長以人民幣計(jì)算，將加速至同比增長28%，但由于外匯不利因素，以美元計(jì)算將放緩至增長25%。預(yù)計(jì)好未來第三財(cái)季營收為5.69億美元，同比增長52%，Non-GAAP營業(yè)虧損2500萬美元，Non-GAAP經(jīng)營利潤率為-4.3%。