專題：2025中國首席經濟學家論壇年會

　　1月4-5日，“2025中國首席經濟學家論壇年會”在上海舉行，主題為“千帆過盡 萬木春發”。前海開源基金首席經濟學家楊德龍出席并演講。

　　楊德龍在演講中談到了2025年十大預言，“希望2025年十大預言能夠再次得到市場的驗證，能夠給大家的投資帶來參考。”

　　第一，海外市場。

　　他認為，歐美經濟增速會放緩，美聯儲會延續降息周期，新的一年降息3-4次左右，大概還會再降100個基點，美國基準利率降到3%左右。“美元指數走勢非常強勁，使得美元出現了一波貶值，2025年全年來看，隨著美元降息，以及特朗普上任特朗普交易結束，預計美元指數會逐步回落，會推動人民幣出現一定的升值。”

　　與很多人觀點分歧比較大的是，他認為2025年美股見頂風險會加大，巴菲特在過去五次大幅減持美股，之后半年之內美股都出現了見頂回落，這一次也不例外。從伯克希爾哈撒韋公布的三季報來看，巴菲特已經降美股的倉位降了一半左右，從原來最高八成倉位降到了四成，賬上的現金高達3500億美元，巴菲特是一個謹慎的投資者，他掛在嘴邊的一句話就是：在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候我貪婪。巴菲特已經是在全球投資者追逐美股的時候，大幅減倉美股，這應該是一個重要的信號。

　　楊德龍預測到，從美國科技股的估值來看已經創歷史新高，估值上已經有了一定的泡沫化，所以在2025年一旦有一些重大的利空因素，有可能會導致美股牛市出現終結。

　　第二，國內。

　　他指出，我國更多穩增長政策陸續出臺，主要數據明顯改善，2025年全年GDP目標還會定在5%左右。中央經濟工作會議將提振消費放在第一重要任務，將發展新質生產力放在第二位，這也強調發展科技創新，發展新質生產力的同時要穩住傳統消費。“傳統產業穩住了，創造更多的就業機會，創造更多的GDP，這樣才能讓企業有更多的資金去進行科技創新。”

　　第三，居民儲蓄向資本市場轉移，為A股帶來源源不斷增量資金。

　　楊德龍表示，這輪行情已經啟動，趨勢已經翻轉，開局良好。過去4年我國居民儲蓄增加60萬億，主要的原因是大家對未來的信心不足，這些資金一直在等機會轉出來。

　　據他預測，2025年還會繼續降息，特別是存款利率會降到1%以下。

　　“以前居民儲蓄轉移的方向主要是樓市，但是現在房地產市場已經過了拐點，投資風險加大，國家對于房地產市場調控目標是止跌回穩，并不指望房價有新的上漲的周期，這樣居民儲蓄轉移的方向將是轉向資本市場，這是未來十年甚至二十年的大趨勢。”

　　第四，針對房地產市場現在提出要加大支持力度，實現房地產市場整體的止跌回穩。

　　楊德龍提到，在2025年，房地產這些銷售方面的限購會陸續取消，國家要出現一些實質性政策支持房地產行業。房地產作為國民經濟的支柱產業，穩房地產意義重大，對很多行業來說救房地產就是救自己，所以在2025年房地產方面的政策還會進一步加碼。

　　第五，貨幣政策進一步寬松，通過降息、降準等多種方式支持我國經濟復蘇。

　　央行行長潘功勝已經多次表示，將會采取支持性的貨幣政策，擇機降息降準，這應該是2025年的主基調。而且和國際大行相比我國確實存在巨大的下降空間，可以釋放出更多的資金支持經濟復蘇。

　　第六，光靠貨幣政策發力不夠，需要財政政策配合發力，甚至財政政策會更加關鍵。

　　在財政政策方面，目前出臺的10萬億化債計劃，主要為了給地方政府還本付息的壓力，讓地方政府騰出更多的資金改善民生。但是楊德龍指出，真正要拉動消費，提高投資效益，拉動內需，還需要通過中央舉債，通過發行更多的國債直接拉動投資、帶動消費。

　　他提到，財政部部長曾表示，中央具有較大的舉債空間，赤字率有很大的提升空間，預計2024年赤字率有望突破3%的紅線，提升到4%以上，這樣將會通過發行預計大概規模在2萬億左右的國債拉動投資帶動消費。

　　拉動消費，最主要的還是要提高居民的收入，因為消費是當期收入和未來預期收入的函數。也就是說大家只有工作穩定，未來收入預期提高了才敢消費，這就要求盡快制定《民營企業保護法》，鼓勵民營企業發展，創造更多的就業機會。同時對低收入人群能夠給予一定的消費的收入補貼，低收入消費傾向更高，為了鼓勵生育可以給生育人口一定的補貼，真金白銀的給居民提高收入，是拉動消費最關鍵的一個方面。

　　楊德龍強調，如果股市能夠發動一輪牛市，這會直接刺激消費。市場本身也存在產生一輪牛市的基礎，要靠政策發力，讓大家的信心能夠進一步回升，保持良好的開局。現在市場還是處于上行的區間，一定要借勢把市場搞上去。“產生一輪牛市是拉動消費最好的手段，也是破局的關鍵。”

　　第七，2025年市場風格將會發生很大的變化。

　　第一輪大漲吸引很多新股民入市，新股民喜歡炒題材股、概念股、科技股、很多業績好的白馬股反而漲的不好，因為股民現在已經行動起來，但是基民還沒有行動起來。2025年相信隨著市場迎來第二波、第三波上漲，基民在基金上賺到的錢將會加大買入基金的力度，基金經理有了錢之后就會加倉基金重倉白馬股。

　　因此2025年，楊德龍認為，市場風格將會逐步切換到優質輪動股上，包括品牌消費、新能源、科技這些經濟轉型收益的方向以及代表行情風向標的券商還有一些大資金喜歡買的低估值高股息板塊，也就是紅利股，這些板塊都會有輪番表現的機會。“所以在過去幾個月沒有賺到錢的朋友不用擔心，2025年各類投資者都會找到自己的用武之地，市場的賺錢效應會明顯提升。”

　　第八，國際金價。

　　楊德龍表示，過去幾年一直堅定看好黃金，其實黃金價格的上漲除了和國際局勢動蕩導致避險情緒上升有關之外，很重要的邏輯是美元越發越多，那么用美元標價的黃金價格長期上漲的趨勢不會改變，也就是說再過很多年之后看，黃金價格突破5000美元，甚至突破1萬美元都只是時間問題。

　　黃金是天然的貨幣，美元是紙幣，美國政府的負債突破36萬億美元，美國GDP只有25萬億美元，美國政府的負債越多對美元的信用也會形成一定的影響。所以各國央行都在加大買入收購黃金的力度，特別是中國央行這兩年買入的黃金量很多，預計2025年還會繼續加大買入的力度，所以黃金價格在2025年波動加大，因為2024年漲了30%，但是黃金長期上漲的趨勢不會改變。

　　因此，他建議，在投資組合中配置20%左右的黃金類資產是比較好的策略。

　　第九，人民幣匯率升值預期增強，A股、港股、中國債券的人民幣資產將會吸引更多外資流入。

　　2025年人民幣貶值的壓力會減少，加上近期央行表態，較維持匯率均衡波動，人民幣大幅貶值的可能性不大，加上美聯儲還會多次降息，這些也會使得人民幣出現一定的升值預期，而伴隨著人民幣升值階段，將會吸引更多的外資流入到人民幣資產。

　　第十，A股和港股延續牛市行情，投資機會明顯增多，賺錢效應顯著提升。

　　2025年這輪政策推動的牛市將會進一步深化，投資機會也會明顯增多，當然現在出現快牛、瘋牛的可能性不大。經濟數據也很難有大幅改善，但是投資者的情緒改善之后，將會明顯提升估值。

　　“雖然經過一波上漲，但是我們看到很多優質股票的價格只有高點的三折、五折，有的甚至只有兩折、三折，所以這個時候其實是十年一遇的布局機會。隨著政策的出臺逐步落地，大家的信心也在逐步回升，估值出現修復就會帶來比較好的回報。”

　　楊德龍提到，1月份一般是全年新的投放最多的一個月，而且很多在元旦前結算收益的資金會逐步的回流過來。“開年的這次下跌大家不要過于擔心，不用太久就會重拾聲勢，我們也期待春節攻勢能夠開啟，在2025年大家抓住機會，打一個漂亮的翻身仗，真正獲得好的投資回報。”

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