證券時報記者 程丹

　　投資與融資是資本市場的一體兩面，二者相輔相成，相互促進。中央經濟工作會議提出“深化資本市場投融資綜合改革”，中國證監會從構建“長錢長投”的制度環境、健全多層次資本市場服務體系、穩步推進與境外市場互聯互通等方面明確重點任務，進一步發揮資本市場的樞紐功能。

　　多位受訪業內人士認為，深化資本市場投融資綜合改革是項系統工程，未來資本市場改革應更加重視投融資綜合平衡，通過實現量的總體平衡、質的持續提升以及權責的有效制衡，引導資金供給與融資需求相匹配，推動資本市場高質量發展，更好服務實體經濟。

　　打通堵點充沛源頭活水

　　打通中長期資金入市卡點堵點，為A股市場引入更多增量資金，是促進投融資協調發展的重點。證監會表示，抓好推動中長期資金入市工作，協同構建完善全國社保基金、保險、年金、理財等“長錢長投”的制度環境，進一步打通卡點堵點，充沛源頭活水。

　　在此前舉行的金融街論壇上，證監會主席吳清曾就投融資協調發展作出三點闡述：一是實現量的總體平衡；二是實現質的持續提升；三是實現權責的有效制衡。

　　在量的平衡方面，今年以來，資本市場下大力氣多措并舉推動中長期資金入市，不僅加快落實中長期資金入市指導意見，大力發展權益類公募基金，分類施策打通中長期資金入市的堵點痛點，構建支持“長錢長投”的政策體系，而且還積極推動股票回購增持再貸款政策工具的落地實施，為A股市場引入增量資金。

　　一組數據更為直觀，今年以來，權益類ETF規模已先后突破2萬億元和3萬億元大關，據Wind數據統計，截至12月20日，股票型ETF規模約3萬億元，較年初增長106.6%。

　　“下一階段發力的重點方向將進一步聚焦打通中長期資金入市的堵點，為資本市場提供穩定的資金來源。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂預計明年將從三方面入手：一是進一步形成鼓勵長期投資的資本市場生態，通過提高上市公司質量，鼓勵上市公司回購增持以及分紅等，有效提升上市公司投資價值；二是進一步完善適配長期投資的資本市場基礎制度，包括完善中長期資金交易監管，完善機構投資者參與上市公司治理配套機制；三是推動ETF市場擴容，為權益市場注入增量資金，滿足居民資產配置的需求。

　　新型貨幣政策工具如證券基金保險公司互換便利、股票回購增持再貸款等也將進一步吸引中長期資金，提升市場風險偏好。高盛首席中國股票策略師劉勁津指出，得益于多重新型創設型工具，2025年中國上市公司股息和回購總額可能超過3萬億元。

　　健全多層次

　　資本市場服務體系

　　在投資端改革的同時，融資端改革不容忽視。中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍認為，資本市場的重要功能之一便是服務實體經濟、培育新質生產力，應在發行承銷、并購重組等環節加強改革，提高資本市場制度對“硬科技”的包容性、適應性。

　　今年以來，資本市場以支持優質創新企業為重點，出臺一系列政策舉措，增強制度包容性、適應性。證監會先后發布“科創十六條”“科創板八條”“并購六條”等規則，增強資本市場制度包容性、適應性，完善資本市場支持科技創新的政策框架。

　　今年新上市公司中近七成為專精特新企業。以科創板為例，在“科創板八條”落地的半年時間里，IPO受理、審核端持續釋放支持優質“硬科技”企業在科創板上市的積極信號，新增受理4家企業IPO申請，未盈利企業西安奕材、分拆上市企業環動科技均于11月獲受理；審核進程有序推進，上市委審議通過5家企業，注冊生效6家企業。而已上市的8家企業中，國內隱身材料領域單項冠軍佳馳科技、半導體設備精密零部件國產化龍頭先鋒精科等具備核心技術、致力于打破國際壟斷的專精特新“小巨人”企業紛紛登陸科創板。

　　當前，我國科技創新與資本市場的“雙向奔赴”仍然存在一些堵點，如何通過制度創新，突破體制機制約束，發揮科技與資本的協同效應，是當下改革需要解決的問題。證監會表示，要推動股票發行注冊制走深走實，深化科創板、創業板、北交所改革，健全多層次資本市場服務體系。

　　據了解，針對一二級市場定價、投資者保護等制約市場功能發揮的重點難點問題，證監會將以典型案例為切入點帶動制度完善。加強改革協同，把握好時度效，確保各項改革舉措可操作可落地可預期，取得實效。

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，多層次資本市場顯著支持了高新技術企業和戰略性新興產業，推動了創新驅動發展戰略的落實，期待一系列改革舉措，能夠為不同發育階段的優質企業提供多樣化的融資途徑，促進產業結構的優化和升級。

　　高質量雙向開放

　　持續推進

　　互聯互通機制的日益完善，越來越多的企業將目光瞄向了境外上市。截至12月20日，年內已有上百家企業獲境外首發備案和全流通備案，其中赴港上市為主流，包括美的集團、順豐控股、茶百道、老鋪黃金等知名企業。

　　分行業來看，赴境外上市的包括了那些積極開拓海外市場的企業，特別是加速拓展國際版圖的互聯網科技公司，以及致力于生物科技與健康領域的創新企業，還有那些具有品牌影響力的消費品行業企業。

　　這和監管部門的支持不無關系。自2024年3月31日證監會發布的《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》實施以來，已有220家企業獲得了備案通知書。證監會多次表示，將以落實好對港合作舉措為抓手，繼續優化完善互聯互通機制，進一步健全境外上市監管協調機制。

　　談及明年對外開放方面的改革舉措時，證監會表示，將堅持以開放促改革，穩步推進與境外市場互聯互通，更好支持企業用好兩個市場、兩種資源。

　　“監管層積極推動企業境外上市，為企業資本運作提供補充，支持其融資及進入國際市場。”國浩律師（上海）事務所合伙人劉維表示，境內企業境外上市是引進外資的一個重要途徑，由于上市公司股票交易的便利性，有利于境外投資者的退出，境外上市對國際投資者更有吸引力，也體現了我國資本市場對外開放的持續擴大。