財聯(lián)社12月23日訊（記者 周曉雅）持續(xù)下行下，多個大宗商品主題ETF再次得到資金青睞。

　　截至12月20日，12月以來非貨ETF合計被凈申購超384.03億份，除了寬基ETF和紅利主題ETF，大宗商品主題ETF也出現(xiàn)凈申購較多的情況，華夏豆粕飼料期貨ETF被凈申購8.87億份，多只黃金主題ETF也出現(xiàn)凈申購的情況。

　　伴隨出現(xiàn)的是，部分大宗商品主題ETF經(jīng)歷接連回調(diào)后，似見反彈信號。在業(yè)內(nèi)人士看來，特朗普上任后推行的加關稅政策可能影響全球商品的供應，商品表現(xiàn)或分化。中長期來看，可以從四大邏輯看黃金的表現(xiàn)，而豆粕則是需要關注到全球大豆預期豐產(chǎn)下的供給過剩矛盾，后續(xù)天氣炒作的空間較大。

　　買成規(guī)模份額新高

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，華夏飼料豆粕期貨ETF的規(guī)模已站上40億關口，為40.37億元，上周，該ETF規(guī)模一度創(chuàng)新高至40.62億元。此前，在11月底，該ETF的規(guī)模僅為27.24億元，12月期間，規(guī)模增長了13.38億元，增幅達到49.12%。

　　規(guī)模的快速增長主要是資金的“越跌越買”，截至12月20日，華夏飼料豆粕期貨ETF的基金份額總額已經(jīng)創(chuàng)新高至23.23億份。從10月中旬開始，該ETF份額已經(jīng)出現(xiàn)增長的態(tài)勢，12月以來基金份額增加8.87億份，較上月底增加了61.81%。

　　而同期，該ETF凈值接連回調(diào)，12月19日該ETF復權單位凈值已回調(diào)至1.7388的年內(nèi)最低水平。年內(nèi)凈值累計回撤了20%左右，僅12月以來回調(diào)的步伐有所加快，累計下跌超7%。

　　同樣是近期回調(diào)，黃金主題ETF也得到了資金的青睞。比如，華安黃金ETF截至12月20日，基金份額總額已經(jīng)47.83億份，為近一個月以來的新高，上周該ETF被凈申購2.2億份。

　　另外，國泰黃金ETF、華夏黃金ETF等也出現(xiàn)了凈申購的情況。從凈值回報來看，近期黃金主題ETF表現(xiàn)高位震蕩，上周多只黃金主題ETF累計下跌超1%。

　　大宗商品主題ETF后續(xù)機會如何？

　　雖然前期回調(diào)，但最近2個交易日大宗商品主題ETF似乎出現(xiàn)反彈的跡象。比如，豆粕期貨主力合約上周五收漲2.65%，今日開盤繼續(xù)表現(xiàn)翻紅，截至中午收盤報2631元/噸。

　　而國內(nèi)SGE9999黃金今日開盤表現(xiàn)翻紅，上周五跌至611.83元。資金的加速流入，是否意味著大宗商品主題基金后市行情更值得期待？

　　“明年特朗普再次上任美國總統(tǒng)和美聯(lián)儲降息節(jié)奏將是商品行情的兩大重要決定因素，商品表現(xiàn)可能分化。”博時基金多元資產(chǎn)管理一部總經(jīng)理兼多元資產(chǎn)管理一部投資總監(jiān)鄭錚分析，一方面，市場普遍預期美聯(lián)儲將繼續(xù)維持降息周期，美國順周期板塊復蘇帶動各行業(yè)補庫，拉動商品的需求。

　　另一方面，特朗普上任后推行的加關稅政策可能影響全球商品的供應。這兩個因素共同作用，商品表現(xiàn)可能呈現(xiàn)分化態(tài)勢。

　　進一步來看，他認為，黃金資產(chǎn)更具性價比。特朗普明年上任后可能會增加關稅、國內(nèi)減稅、同時美聯(lián)儲降息，黃金從避險、金融、貨幣屬性角度均看漲，此外，全球央行購金也是重要支撐。

　　華安基金近期觀點也提到，當前四大邏輯支持黃金表現(xiàn)，建議投資者關注黃金ETF回調(diào)后的配置機會。

　　一是關稅會導致經(jīng)濟增速放緩而通脹壓力加大，美聯(lián)儲降息周期仍在進行中，黃金抗通脹。二是關稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲備占比，促使全球央行購金。三是債務壓力擴大，影響美元信用，也倒逼美聯(lián)儲降息。四是去中心化貨幣地位抬升。

　　至于豆粕期貨ETF，有機構人士分析，豆粕期貨價格持續(xù)走低的背后，一方面，由于美元指數(shù)持續(xù)走強、巴西財政前景不明等導致巴西雷亞爾貶值，大豆等相關出口商品國際價格走低；另一方面巴西大豆產(chǎn)量預期仍在上調(diào)，在豆粕價格跌至歷史偏低水平的情況下，期貨市場分歧逐步加大，豆粕持倉量達到900萬張以上，持倉量創(chuàng)歷史新高。

　　展望后市，該機構人士認為，全球大豆預期豐產(chǎn)，供應端的充足會是后市主要矛盾。

　　需求端上看，明年中國養(yǎng)殖利潤預計下滑，雖然生豬存欄預計明年恢復，但是養(yǎng)殖企業(yè)利潤不佳的情況下預計豆粕需求也難有大的亮點，且中國中長期飼料需求已經(jīng)見頂，大豆供應的充足仍是主要矛盾，價格預計仍難有顯著起色。

　　但他也提到，目前美國大豆種植利潤已經(jīng)陷入明顯虧損，且巴西農(nóng)民種植利潤也較為微薄，國內(nèi)豆粕價格也處于歷史同期偏低水平，預計價格向下空間逐步收窄，以低位震蕩為主，關注后期去大豆產(chǎn)能的情況及中國與美國后期經(jīng)貿(mào)關系。

　　一德期貨近期觀點也提到，全球大豆供應充足，南美播種順利，后續(xù)天氣炒作的空間較大。國內(nèi)下游采購持續(xù)以剛需為主，整體利多驅(qū)動不足。結合技術面和盈虧比情況來看，下方空間有限，不宜過度追空，目前2500一線區(qū)域可能會出現(xiàn)一個重要底部，該底部對應的低點，將托起2025年上半年的多頭行情。