財聯社12月6日訊（編輯 瀟湘）美國勞工部將于北京時間今晚21點半公布11月非農就業數據。對于全球投資者而言，這份年內最后的非農報告的重要性顯然已不言而喻：其可能將決定美聯儲本月的利率決議是否還能連續第三次降息，同時也料將深遠影響到股債匯商各類市場的下一步走向。

　　由于兩場颶風的襲擊以及罷工的頻繁上演，美國10月份非農就業在一定程度上其實是頗為“失真”——當月的新增非農就業人數令人大跌眼鏡地只錄得了1.2萬人。不過，這些秋季尾聲的勞動力市場負面影響，在步入11月后已基本煙消云散。今晚的非農就業報告料將能更清楚地描繪出美國勞動力市場的走向。事實上，由于颶風和罷工后勞動力大軍的回歸，11月的非農數據甚至可能會比正常情況下顯得更為“靚麗”一些。

　　那么，目前市場人士對非農的最新預期如何呢？

　　根據彭博的調查中值顯示，受訪機構經濟學家目前預計11月非農就業人數有望增加22萬人（注：隨著調查樣本數的增加和投行機構在最后關口的預測修正，這一預測數字在過去幾天攀升了約2萬人，之前約為20萬）。

　　從分布來看，分析師對11月非農的預估范圍從15萬人至28.4萬人不等。

　　值得格外留意的是，幾家最為知名的華爾街大行——如高盛（23.5萬）、美國銀行（24萬）和摩根大通（27.5萬）的預測值，均要遠高于市場的普遍預期。這些大行此番能否證明自身在圈內的預測權威性呢？投資者不妨可以關注下。

　　在11月失業率方面，彭博調查的預測中值目前為4.1%，與前月相同。不過，也有部分媒體機構給出的預估中值是4.2%。造成這方面一些差異的原因其實不難想象：如果細挖到小數點后兩位數，美國10月失業率實際上已從4.05%上升到了4.14%。

　　4.2%和4.1%的預估差異可能便主要體現在“四舍五入”上。因為，今晚如果美國11月失業率真的從4.1%升至了4.2%，那么小數點后兩位數的情況可能也值得投資者細探一番。

　　在薪資增速方面，調查經濟學家們目前普遍預計11月平均時薪將環比上漲0.3%，同比上漲3.9%，這意味著這兩個漲幅將均較上月略有下降。如果能符合預期，對于美聯儲遏制通脹的進程來說將是個好消息。

　　Schwab金融研究中心首席固定收益策略師凱西·瓊斯表示：“我預計11月非農應該會是一個相當健康的數字，因為它應該會呈現出從10月極度疲軟的數據中反彈，當時我們遭遇了颶風以及波音罷工導致就業崗位減少。”

　　德意志銀行和花旗集團預計，10月份無法工作的勞動力大軍的回歸，將帶來約80000個新增就業崗位的提振。美國銀行經濟學家預估的這一影響則為10萬人——這也是該行最終樂觀作出11月非農有望大幅增長24萬人的原因。

　　LPL Financial首席經濟學家Jeffrey Roach則相對謹慎地認為，11月非農人數將增加約17.5萬。Roach表示，很多領域的就業增長不會有太多意外驚喜，因為我們看到很多處于這一層次的員工不太愿意離職。不過，他認為有一個領域可能會出現意外的高增長——交通運輸和倉儲業，該領域將得益于一些正在進行的工作，以及消費端或企業端對存儲需求的增加。

　　在本周早些時候率先出爐的部分美國勞動力市場指標中，美國10月份職位空缺升至了774.4萬，表明即使在招聘大范圍放緩的情況下，工人們仍在尋找高薪職位。不過周三的“小非農”ADP數據和周四的初請數據均遜于預期，上個月私營部門創造了約14.6萬個就業崗位，上周初請失業率人數則升至了22.4萬人。

　　金融市場和美聯儲的“大考”

　　在美聯儲12月議息會議之前，美國宏觀經濟領域僅余的兩個關鍵指標，其實就只剩下今晚的非農和下周三的CPI。

　　對于美聯儲12月會否降息，近來在講話中表露態度最為明確的美聯儲官員，無疑便當屬美聯儲理事沃勒。他目前傾向于支持在12月會議上下調政策利率。當然，他也劃出了一道先決條件——“這一決定將取決于我們在此之前收到的數據是否會意外上行，并改變我對通脹路徑的預測。”盡管沃勒沒有具體表露所謂的數據是哪些數據，但非農和CPI的重要性顯然是最為突出的。

　　根據芝商所的美聯儲工具顯示，目前利率市場交易員預計美聯儲在12月降息的概率約為70%，按兵不動的概率則為30%。

　　不難預見到的是，雖然眼下12月降息的概率依然要遠遠高于不降息，但七三開的概率分布還遠沒到板上釘釘的程度。事實上，如果今晚的非農真的爆發式地好于預期，就完全有可能扭轉市場的預測，繼而在很大程度上顛覆市場走勢。

　　那么，對于今晚這個非農夜的市場行情走勢，業內投行眼下又作出了怎樣的前瞻預測呢？

　　摩根大通本周便按慣例再度在非農數據前，做出了五類情境預估：

　　非農>30萬

　　小摩預計這一情景出現的概率為5%。這種尾部風險將表明美國勞動力市場擺脫了第三季度末疲軟的影響，并顯示出招聘的重新加速。股票的下行風險將來自于債券市場對收益率的重新定價，以降低或消除對12月降息的預期。其結果可能會引發“好數據就是壞消息”的效應——至少在一天內會如此。在此背景下，標普500指數預計將下跌0.5%-1%。

　　非農在23萬-30萬之間

　　小摩預計這一情景出現的概率為30%。摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利就預計非農會落在該區間，但同時失業率可能走高。這種情況將緩和人們對通脹失控的擔憂，并保留12月降息的可能性。當然，人們仍可能會看到債券市場對此反應喜憂參半，這意味著隨著利率投資者對12月降息的共識出現分歧，債券波幅會增加。在此背景下，標普500指數預計將上漲0.25%-1%。

　　非農在20萬-23萬之間

　　小摩預計這一情景出現的概率為35%。這一基準情境將表明11月份的數據從颶風/罷工引發的疲軟中復蘇，同時數據表現也應能使美聯儲在12月繼續減息，這可能會進一步反映在債券收益率的下行上，從而使股市受益。在此背景下，標普500指數預計將上漲0.5%-0.75%。

　　非農在13萬-20萬之間

　　小摩預計這一情景出現的概率為25%。這將是一個令股市多頭失望的結果，因為盡管假期消費開局強勁，但勞動力市場依然疲軟，同時也可能對隨后的消費者支出產生負面影響。在此背景下，標普500指數預計將下跌0.5%-1%。

　　非農<13萬

　　小摩預計這一情景出現的概率為5%。這將是另一個尾部風險。如果公布的新增非農就業崗位少于8.5萬個，可能會引發對經濟增長的擔憂，特別是如果新增的就業崗位被認為是服務型和/或臨時性的。雖然美債收益率會因此下降——10年期債券收益率有可能接近4.0%，但仍可能將出現不利于股市的曲線陡峭化。在此背景下，標普500指數預計將下跌0.75%-1.25%。

　　無獨有偶，高盛全球銀行與市場部美洲股票銷售交易主管John Flood在本周早些時候也發表了與小摩類似的前瞻報告。

　　Flood認為，美股對本周非農的甜蜜點可能在15萬-20萬之間，市場已經準備好迎接非農數據從10月份的糟糕表現中大幅反彈，因此前那些颶風和罷工的不利因素已經過去。但另一方面，股市也不希望看到27.5萬以上的新增非農就業人數，因為出人意料的火熱數據將為鮑威爾和美聯儲團隊提供在12月會議上保持觀望的靈活性。

　　以下是高盛認為非農夜可能發生的六類情況：

非農人數若高于27.5萬人，標普500指數預計將至少下跌1%；

非農人數若介于23.5萬-27.5萬之間，標普500指數預計將下跌0.5%-1%；

非農人數若介于20萬-23.5萬之間，標普500指數預計將上漲或下跌0.5%；

非農人數若介于15萬-20萬之間，標普500指數預計將上漲0.5%-1%；

非農人數若介于10萬-15萬之間，標普500指數預計將在上漲0%-1%；

非農人數若低于10萬，標普500指數預計將下跌0%-0.5%。

　　在其他資產方面，非農好壞對匯市、債市和貴金屬市場的影響，可能比股市更為容易判斷一些。通常若非農數據好于預期，將利好于美元和美債收益率，反之亦然。而黃金等資產則料將大致與美元反向。以下是此前不同非農數據偏差下，黃金在歷次非農發布后半小時、1小時和2小時的波動匯總。