專題：聚焦美股2024年第四季度財報

　　3月6日，京東（Nasdaq：JD；HKEX： 9618）發布了截至12月31日的2024年第四季度及全年財報：第四季度，凈營收為3470億元，同比增長13.4%．不按美國通用會計準則，歸屬于普通股股東的凈利潤為113億元，同比增長34.2%。

　　2024年全年，凈營收為11588億元，較2023年增長6.8%。不按美國通用會計準則，歸屬于普通股股東的凈利潤為478億元，而2023年凈利潤為352億元。

　　詳見：京東第四季度營收3470億元 經調凈利潤113億元；一圖看懂京東Q4財報

　　財報發布后，京東CEO許冉、京東CFO單甦出席了分析師電話會議，對財報進行了解讀，并回答了分析師提問。

　　以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：

　　高盛分析師Ronald Keung：我們看到公司帶電品類增長較強，請問管理層京東零售今明兩年增長的主要驅動力有哪些？在京東商超業務上，公司的投入主要在哪些方面？另外，國家延續和擴大了“以舊換新”項目，今年一季度到目前為止公司3C家電業務增長趨勢是怎樣的？下半年如果面對高增長基數和需求彈性下降的情況，公司會采取哪些措施來鞏固該品類的市場地位？

　　許冉：去年我們的帶電和日百等主要品類都取得了不錯的雙位數增長，雖然不同品類所處的商業環境不太一樣，但背后的驅動力還是京東始終圍繞體驗、成本、效率進行的長期投入釋放出了增長的潛能，其也將在未來為京東帶來差異化的增長機會。

　　今年，國家繼續大力推進提振消費方面的工作，我們也將通過自身的供應鏈效率，更好服務和助力拉動國家為消費所作的努力。同時我們在日百品類、用戶體驗和增長、平臺生態等方向也會積極布局，目前也都取得了良好的進展。我們相信在非電品類的這些努力和驅動力，會在今年以及未來繼續帶動京東零售業務的增長。

　　對于日百品類而言，我們主要在做的一件事是強化團隊的經營能力以及用戶的品類心智，在品類心智上繼續投入，我們預計該品類還將繼續保持比較好的增長勢頭。在用戶增長方面，隨著京東用戶體驗的提升，季度購買用戶數和購物頻次在過去一年的每個季度都保持了雙位數增長。我們也將進一步增強用戶流量的精細化運營，來帶動用戶數和活躍度在今年繼續保持健康增長的趨勢。

　　另外，在平臺的生態方面，除了我們自營業務的心智不斷增強，用戶對京東3P模式（第三方賣家）的認可程度也在加深；四季度，我們的3P購買用戶數和訂單量也出現加速增長，并且都快于京東零售大盤的增速，所以整個生態活躍度的提升也為公司未來的可持續增長在蓄能。

　　我可以再補充的一點是關于商超品類的供應鏈能力，或者說采銷的品類經營能力。具體是指我們可以為用戶提供覆蓋更多價格帶的性價比好貨。商超的幾大重點品類其實在過去一年有明顯的能力提升，而這些品類的收入增速也快于商超整體的增速，接下來我們將提升更多細分品類的供應鏈能力。

　　此外，我們也在大力推進倉網變革和履約效率的提升，繼續和物流團隊緊密配合來布局適合商超品類的倉網模式，在降低履約成本的同時帶動配送效率的提升，整體來講，商超的市場空間依然很大，我們也有信心繼續獲得市場份額。

　　關于第二個問題，從去年下半年開始，國家出臺了各項消費提振政策，在我們看來的確取得了很積極的效果，也帶動了消費信心的逐步提升。從年初至今，在我們平臺上的確看到手機的需求是回暖的，因為手機是新放入以舊換新品類范圍內的，電腦銷售也依然保持比較強勁的增長態勢，家電在今年早些時候的確受到去年年底部分銷售提前釋放的短期影響，再疊加春節假期有一點錯期的影響，但隨著3月份進入家裝季，我們也預計銷售將繼續環比呈現加速的趨勢。

　　關于提升市占率的具體舉措，如你所說，從去年下半年開始，的確由于以舊換新政策對家電銷售有比較強的拉動，會給整個行業帶來比較高的基數，但我們的確也看到更多家電產業升級、行業結構向好的長期利好，而且家電以舊換新的潛在需求仍然是巨大的。從比例來看，去年以舊換新實現的銷售量和我們存量家電比較起來還是非常小的一個比例。

　　一方面，我們還會繼續提升以舊換新的服務能力，讓消費者享受到更好的以舊換新體驗，激發用戶換機升級的潛在需求。同時，我們也將發揮自身的供應鏈優勢，通過更多的渠道觸達全市場的用戶，來滿足更多用戶的升級換新的需求。此外，我們也將繼續通過用戶洞察，致力于不斷推動行業創新來激發消費需求。

　　瑞銀分析師Kenneth Fong：京東在投資方面一直以來非常謹慎，高度關注回報率，去年利潤取得 30%以上的增長。今年以來，我們也看到京東在加大一些領域的投入，包括服裝、即時零售等，可否請管理層分享一下我們未來不同板塊的主要策略以及投入的規模？管理層如何平衡增長以及投入對利潤率帶來的影響？另外，最近我們也看到京東外賣官宣啟動“品質堂食餐飲商家”招募，為餐飲商家開啟了零傭金入駐，可否請管理層分享一下，我們對即時零售的策略定位以及投入的水平，其將如何影響集團的利潤率？

　　單甦：去年京東取得整體業務的健康增長，也保持了對用戶體驗和核心競爭力的持續投入，公司整體的業務基礎和不同板塊的市場地位均得到了加強。京東的商業模式以供應鏈為基礎，以用戶體驗為核心，投入也始終會圍繞這兩條主線，進而帶來規模增長、效率提升和利潤增長，令我們可以持續投入于長期發展，形成正向循環。同時，我們也在持續優化倉網基規劃，通過路線和倉庫布局的調整，持續投入自動化技術，降低整個行業的履約成本，這一點對商超繼續提升盈利能力尤為重要。但目前不同業務板塊所處的階段不同，側重點也有所差異。

　　具體來說，在相對成熟的帶電品類上，我們將繼續提升供應鏈效率和釋放規模優勢，帶動利潤的穩健提升。在日百品類中，我們在驅動商超保持快速增長的同時，繼續改善利潤，如前面所說，倉網布局的優化是重要抓手之一。在服裝品類上，我們將繼續投入，加強用戶對京東服裝的心智，并進一步提升服裝的供應鏈能力，希望更多的用戶可以了解和選擇京東服裝。在新業務的探索方面，即時零售是京東核心零售業務的自然延伸，目前尚處于早期的階段，我們將投入更多的精力在探索差異化的業務模式和豐富優質供給方面。長期、健康、可持續的增長和積極投入是相輔相成的，今年我們會繼續在核心業務和品類釋放規模效應和供應鏈效率，帶動利潤提升。同時，京東過往的表現已經多次證明，我們會關注投入的效率，恪守財務紀律，這一點不會變，我們有信心朝著長期利潤率目標穩步前進。

　　許冉：關于外賣的問題，首先，我們零售的戰略重點是沒有改變的，我建議大家不要單獨去思考即時零售或者外賣業務，而是要結合京東整體零售業務能力和服務體驗通盤考慮。在即時零售包括外賣業務上的投入，對于我們豐富消費場景、打造能力、滿足用戶的需求和提升用戶體驗都有積極的效果。從消費場景上來看，即時零售是核心零售業務的自然延伸，外賣也是即時零售場景下用戶高頻的業務之一，可以豐富我們服務用戶需求的場景，提供更優質的供給，加強用戶粘性、活躍度，從而帶來用戶價值的提升。

　　能力方面，我們會聚焦進一步復用和增強我們已有履約配送基礎設施能力，可以更快、更靈活的即時配送能力，是京東原有211高效履約網絡和能力的有力補充。我們的目標是提升整體配送網絡的效率，那么核心零售、核心電商業務、我們的即時零售業務都將受益。從用戶的角度上講，我們也看到用戶對品質外賣的確有很強的需求，滿足用戶差異化的需求，可以進一步提升用戶對京東的信賴度，與我們的核心電商業務的心智也是相輔相成的。在投入的節奏和影響方面，首先我們會聚焦更好地滿足京東現有用戶的需求，為他們提供更豐富的消費場景和供給，提升用戶的購買頻次和黏性。

　　我們也會憑借對食品安全的高度重視，通過對商家的招募和扶持、騎手的權益完善等舉措來豐富優質的供給，逐步建立品質外賣這一差異化的用戶心智。在業務節奏方面，我們將基于現有的電商基礎能力，進一步打造差異化的能力和業務模式。

　　目前還是相對比較早期的業務發展狀態，我們的嘗試和投入有策略以及遵守財務紀律的，我們也會根據業務逐步發展的情況來動態調整，也會及時跟大家溝通。長期來看，我們的目標始終是提升股東價值和公司的盈利能力。

　　野村證券分析師Jialong Shi：想請教一下，我們看到許多互聯網公司都已經比較積極地部署 DeepSeek的大語言模型了，想請管理層分享一下京東在人工智能方面的戰略，京東是否已經或者計劃在自己的業務中部署該大模型？如何展望人工智能的部署在短期和長期來看對我們業務能夠產生的影響？

　　許冉：京東一直都持續通過技術驅動業務創新來提升效率和助力降本，我們目前也已經在很多業務場景上都廣泛地應用了人工智能技術，不僅僅有公司自上而下的推動和激勵，也有很多是員工自下而上發起使用的。基于我們業務模式的特點，京東在供應鏈上面會做得更深入，所以我們有更多供應鏈方面的知識和經營數據，以及更豐富的零售和供應鏈應用場景。我們正在積極利用人工智能技術去幫助我們提升成本效率和體驗的最佳組合。我舉幾個例子，比如說在核心的零售場景上，在面向用戶提升體驗的方面，我們通過人工智能重塑了京東的搜索和推薦體系，實現了搜索滿意度和流量分發的有效提升。

　　此外，我們也推出了人工智能導購助手京言以及人工智能數字人，為用戶提供更全面的產品信息和專業建議，降低了查找和選擇商品的成本。在為商家提供的工具方面，我們也圍繞商品發布、訂單管理、售后客服、數據分析等方面，為商家提供了全年無休的人工智能經營代理服務和經營助手工具，包括銷量預測、人工智能營銷投放、人工智能生成內容的平臺、人工智能定價、人工智能客服等功能來幫助商家提升經營效率，降低成本。

　　在供應鏈管理和履約環節，人工智能算法也可以幫助我們提升需求和供給匹配的精準度，并且幫助我們提升物流的自動化水平。在物流履約中心的多個關鍵生產環節，人工智能都可以幫助我們提升機器人的自動化水平，降低京東和整個行業的履約成本。當然，團隊在各種日常工作場景和流程中，也在非常主動地廣泛應用人工智能來帶動效率的提升，類似內容審核、員工報銷等具體的工作流程上可以通過人工智能釋放人力工作。另外，研發人員也可以通過智能編程助手來更高效的編寫、閱讀和優化代碼來幫助研發提效，從而更為有效地服務我們的用戶。諸如此類的人工智能創新和應用，我們認為還處于起步階段，未來會有更多的工具和應用呈現出來。人工智能正在京東整體業務中發揮著越來越重要的價值，長期幫助我們持續提升用戶體驗，持續為業務帶來增長和效率的提升。

　　花旗分析師Alicia Yap：我有兩個小問題，一是想請管理層幫忙梳理一下今年該如何思考帶電品類和日百品類的同比增長情況？二是請管理層分享一下股東回報方面的最新情況？

　　單甦：首先，京東發展到現在已經是成熟的全品類平臺，在帶電品類和日百品類上都建立了很強的用戶心智和差異化的競爭壁壘，不同品類所處的行業也有不同的增長和發展趨勢。在京東零售的大盤里，都通過各自在產品、價格、服務的持續提升為用戶提供更好的體驗，帶動用戶對整個京東平臺的信賴和心智。去年四季度帶電和日百的收入均加速到雙位數增長，用戶增長和服務收入也都達到了雙位數的增長，所以這一點得到了充分體現。

　　今年在帶電品類上，我們會憑借供應鏈的差異化能力和用戶心智的優勢來服務更多用戶，提升用戶體驗，持續獲得市場份額，當然，高增長基數會在下半年對于家電品類產生一定影響。在商超、服裝、家居家裝等日百品類，估計今年收入會繼續保持快速增長的勢頭，成為今年以及未來重要的增長驅動力。最后，京東的增長是多元驅動的，用戶增長，平臺生態的發展，還有我們在品類和新業務上的探索，都讓我們看到了增長機會，為我們長期的可持續增長助力。

　　關于股東回報，去年，我們通過分紅和回購等方式堅定地回饋股東，主要得益于我們業務健康度和盈利能力的提升。2023年股利總額約12億美金，我們剛剛也宣布了2024年的現金鼓勵總額為15億美金，每ADS達到一美金，每股股利同比增長 32%。去年我們也加速了股票回購，全年回購總金額達到36億美金，回購的股份總數約為流通在外普通股的8.1%。今年我們會繼續堅定地回饋股東， 我們現有的50億美金總額度回購計劃，會按照計劃在3年內使用。一方面我們會繼續執行年度現金股利政策，這也體現了我們對京東長期發展前景的信心。

　　杰富瑞分析師Thomas Chong：京東通過以舊換新補貼實現的家電和手機銷售表現都非常不錯，我們看到零售的數據也符合預期，可否請管理層分享我們所看到的最近的消費趨勢方面的變化？另外，關于公司今年盈利的展望，以及未來幾年公司對于利潤率的一些想法。

　　許冉：政策層面相信大家也都很熟悉了，在昨天的政府工作報告中我們也看到，的確也把提振消費放在了更加突出的位置，繼續支持消費品的以舊換新，今年公布的多項數據也顯示消費市場正在繼續呈現平穩增長的態勢，包括春節期間零售行業的銷售表現等。從京東的平臺角度，我們的確也看到政策支持帶來了消費需求的提振，四季度的數據大家也都看到了，我就不再重復了。

　　短期從宏觀層面看，我覺得依然還是會有一定的挑戰，但是長期看，我們對消費情緒還是樂觀的，我們的消費市場本身韌性強，潛力大，近期國家出臺的各項政策也會持續發力，并最終傳導到用戶。

　　單甦：關于未來幾年的利潤率情況，首先，今年，我們將繼續在核心品類上提升供應鏈效率，帶動利潤提升，同時繼續保持為長期增長做積極的和有紀律的投入。關于長期利潤率，上次也跟大家溝通過，京東的長期利潤率目標是達到高個位數，去年利潤的穩步改善讓我們更堅定了這個目標。我們也同時看到盈利能力在未來還有很大的提升空間。

　　未來幾年，我們會持續聚焦通過改善供應鏈效率提升和帶動利潤率的穩步提升。具體來說，自營會帶來供應鏈效率的提升，京東集團毛利率在過往的11個季度持續保持同比提升，核心來自商品毛利率提升以及物流的降本增效。我們相信通過不斷提升的供應鏈效率，帶動產業鏈降本增效，更好地服務合作伙伴和用戶，同時也會自然帶動利潤的改善。在品類提升方面，包括商超在內，很多品類的利潤率仍有較大的提升空間，而且相對成熟，有的帶電品類的利潤率也有提升空間。最后，3P業務占比也會提升，長期來看，隨著3P業務占比不斷提高，也將帶動利潤率的持續提升。（完）