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（來源：CSC研究金屬和金屬新材料團隊）

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稀土：日前稀土總量調控管理辦法加碼，擬將稀土開采及分離企業限于“國家推動組建的大型稀土企業集團” 及所屬企業，并擬將進口礦也納入總量調控范圍，民營冶煉分離企業將逐步退出，分離產能下降超三分之一，實際分離產量或下降約四分之一。2024年我國稀土開采指標27萬噸，兩大稀土集團分離指標25.4萬噸，進口礦的13.3萬噸并不占用分離指標，新管理辦法將對進口礦進行全方位管控，強化稀土總量控制，并推動稀土供給更加集中。

稀土永磁是人形機器人關鍵材料，單臺用量約3kg，相當于一輛新能源汽車，2025年是人形機器人放量之年，特斯拉計劃2025年生產數千臺Optimus，2026年增至5-10萬臺，2027年或達到50-100萬臺，馬斯克預測未來人形機器人數量將超過人類，遠景空間巨大。

▊行業動態信息

鋰：據百川盈孚，本周工業級碳酸鋰市場均價為7.45萬元/噸，較上周上漲0.7%；電池級粗粒氫氧化鋰均價為 7.1萬元/噸，較上周持平。供給端，本周碳酸鋰行業整體開工率延續升勢，周度產量環比增加。鹽湖排產維持，前期復產廠家恢復生產節奏，但現貨市場呈現結構性緊張，優質電碳貨源流通有限，主要生產企業以執行長單交付為主。全產業鏈庫存環比上漲，呈現分化特征。生產端庫存上漲，貿易環節庫存略有下行，下游企業原料庫存恢復至1-2周安全邊際。期貨倉單量降至45025噸。需求端，2-3月份下游材料排產預計維持溫和增長，需求增速難以匹配供應端擴張節奏。下游企業采購仍以長協訂單及客供渠道為主，散單采購保持剛需節奏，且對品牌貨源存在明顯偏好。資源端，國內鋰資源自主可控意義凸顯。

鎳：本周LME鎳價為15480美元/噸，較上周上漲0.2%；上期所鎳價為124000元/噸，較上周下降0.6%。本周SHFE鎳庫存3.32萬噸，LME鎳庫存19.29萬噸，合計庫存22.61萬噸，較上周增加2.3%。本周國內硫酸鎳產量預計29000噸，較上周產量增加，開工率同步上調。周內硫酸鎳廠家開工基本恢復，不過也有部分鎳鹽廠尚未復工，市場整體生產稍有增多。終端市場現處于淡季，需求有走弱態勢，下游采購需求隨之調整，2月三元前驅體排產環比下降。預計三月份下游或為二季度備貨帶動三元出貨量上行，亦對原料采買有所增量。

稀土&磁材：本周稀土價格上調。截止到本周四，氧化鐠釹市場均價44.35萬元/噸，較上周五價格上調2.1%；氧化鏑市場均價174萬元/噸，較上周五價格上調1.75%；氧化鋱市場均價617.5萬元/噸，較上周五價格上調1.15%。從供需基本面看，供應趨緊，目前主流生產企業開工持穩，產量穩定，同時政策面管理條例，打擊限制非法原料供應等，預期供應端或有縮緊，但具體影響數量有待觀望，短期內供應穩定為主。需求尚可，磁材企業新增訂單少量，磁材大廠開工穩定，詢單采購需求尚可，多以招標為主，市場預期積極，預計全年釹鐵硼產量仍有有增量，下游機器人及智能化設備等發展預期較好。

風險分析：

1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中預計2025年和2026年全球GDP增速為2.7%。該機構認為，隨著通脹放緩和增長平穩，全球經濟正在通往軟著陸的道路上，但風險仍然存在。歐美經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。

2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。

3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊繼續消費持續低迷。盡管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。

證券研究報告名稱：《稀土政策加碼強化戰略定位，人形機器人未來空間廣袤》

對外發布時間：2025年2月23日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：王介超 ? ?SAC編號：S1440521110005

? ? ? ? ?郭衍哲? ? SAC編號：S1440524010001

? ? ? ? ?邵三才 ? ?SAC編號：S1440524070004

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