來源：華爾街見聞

　　市場普遍預期，如果選舉結果能夠形成一個穩定的聯合政府，可能會暫時放松德國的財政緊縮政策，并推動一些稅收減免措施。但是，太平洋投資管理公司表示，市場對德國財政政策可能發生的轉變過于樂觀，德國股市對大選體態度也并不十分樂觀。

　　德國大選即將到來，能否放松“債務剎車”成為最大看點。

　　當地時間2月23日（北京時間今晚），德國將舉行新一屆聯邦議院選舉。2023-2024年，德國經濟經歷了連續兩年的萎縮，重啟經濟的增長和提高居民的生活水平成為了選舉中的重要議題。

　　然而，削減稅收或者大幅增加支出都需要放松“債務剎車（Schuldenbremse）”，即德國聯邦政府需要打破“將年借貸控制在GDP的0.35%以內”的限制。德國總理朔爾茨所領導的執政聯盟，就是因為無法對是否放松“債務剎車”達成一致而提前解散。

　　市場普遍預期，如果選舉結果能夠形成一個穩定的聯合政府，尤其是由聯盟黨（基督教民主聯盟/基督教社會聯盟）和社會民主黨組成的“大聯盟”，可能會暫時放松德國的財政緊縮政策，并推動一些稅收減免措施。這種政策調整對于德國乃至整個歐洲的經濟復蘇來說都是一個積極的信號。

　　不過，一些分析師指出，目前市場對放松“債務剎車”后的德國經濟有些過于樂觀了。例如，太平洋投資管理公司就指出，市場對德國財政政策可能發生的轉變過于樂觀，基于更多借貸來刺激增長的預期導致的德國債券收益率上升是“過度的”。

　　類似的，從德國股市來看，投資者對大選的整體態度也并不十分樂觀。德國股市中，更依賴國內市場的MDAX指數和巴克萊的“德國復興籃子”表現滯后，這表明投資者對新政府能否成功推動增長導向政策的信心不足。

　　當紅總理人選Merz：堅持“債務剎車”，但改革的可能性依然存在

　　據央視新聞，德國實行議會民主制下的總理負責制，由于單一政黨難以贏得多數席位，政府往往由兩個或以上政黨組成。

　　德國上一次聯邦議院選舉在2021年9月26日，按照規則，本應今年9月進行新一輪選舉，然而，德國總理朔爾茨所領導的執政聯盟（由社會民主黨、綠黨、自由民主黨組成）內部矛盾叢生，對債務上限、經濟政策等關鍵議題存在嚴重分歧，最終提前解散。

　　本次大選的主要參與者包括支持減少福利支出并維持現有的財政規則的自由民主黨、聯盟黨（由基督教民主聯盟及其姊妹黨基督教社會聯盟組成）、德國選擇黨；以及希望放寬債務剎車，增加公共投資的社會民主黨、綠黨。

　　目前，聯盟黨的總理候選人Merz被認為是最有可能成為總理的人選，Merz有著“德國特朗普”之稱，是一名強硬保守派。

　　Merz承諾，他將堅持“債務剎車”，但改革的可能性依然存在，因為他越來越意識到德國面臨的經濟增長難題。

　　Merz表示，他不會為更多福利開支而額外借款，但如果額外借款能夠促進投資，“那么答案可能會不同”。

　　Merz還主張，為企業家庭減稅，削減公共開支。

　　最近，Merz在德國選擇黨的支持下通過了反移民法案，但他拒絕與該黨組建聯合政府，而該黨預計將在周日的選舉中獲得20%的選票。因此，Merz將不得不與朔爾茨政府中的一至兩個黨派（綠黨和社會民主黨）組成聯合政府。

　　居民呼吁放松“債務剎車”，但市場可能過于樂觀

　　債務剎車是指，除非遇到緊急情況，德國聯邦政府必須將年借貸控制在GDP的0.35%以內，并禁止16個聯邦州增加新債務。

　　近年來，隨著德國經濟陷入危機，許多經濟學家認為，越來越重的政治壓力要求改革這一過于僵化的規則，默克爾也曾呼吁放寬“債務剎車”。此外，許多德國居民也支持推翻這一嚴格的借貸限制，根據1月的民調，55%的德國人支持推翻債務剎車，而去年7月這一比例僅為32%。

　　目前，市場普遍預期，如果選舉結果能夠形成一個穩定的聯合政府，尤其是由聯盟黨（基督教民主聯盟/基督教社會聯盟）和社會民主黨組成的“大聯盟”，可能會暫時放松德國的財政緊縮政策，并推動一些稅收減免措施。這種政策調整對于德國乃至整個歐洲的經濟復蘇來說都是一個積極的信號。

　　然而，如果德國選擇黨和其他小黨獲得超過三分之一的選票，形成一個阻撓少數派，那么任何財政或債務剎車政策的改革都可能被擱置，這對市場情緒來說可能是負面的。

　　不過，一些分析師指出，目前市場對放松“債務剎車”后的德國經濟有些過于樂觀了。

　　例如，太平洋投資管理公司（Pimco）的主權信用分析師Nicola Mai表示，市場對德國財政政策可能發生的轉變過于樂觀，基于更多借貸來刺激增長的預期導致的德國債券收益率上升是“過度的”。

　　類似的，從德國股市來看，投資者對大選的整體態度也并不十分樂觀。

　　巴克萊報告指出，雖然從今年以來，德國DAX指數已經上漲了13%，但這一指數的上漲主要得益于一些國際化的大型企業（如SAP、西門子、英飛凌等）以及大型銀行和國防股的推動。相比之下，更依賴國內市場的MDAX指數和巴克萊的“德國復興籃子”表現滯后，這表明投資者對新政府能否成功推動增長導向政策的信心不足。