申萬宏源發布研究報告稱，維持貓眼娛樂（01896）“買入”評級，目標價9.27港元。2025年春節檔開門紅，國內電影票房創新高，除夕-初七8天總票房95.1億，較2024年同檔期同比增長18.6%，但仍需關注后續電影大盤表現。

　　申萬宏源主要觀點如下：

　　2025春節檔國內電影票房歷史新高。

　　根據貓眼研究院及貓眼專業版，2025年春節檔（除夕-初七，共8天）總票房為95.1億，相較于2024年春節檔（初一-初八，共八天）同比增長18.6%；考慮到春節檔新片均為初一上線，2025年春節檔有效播放上映天數為7天，日均有效票房為13.6億，相較2024年春節檔增長35.3%。票房增長主要由觀影人次增長帶動，總觀影人次同比增長14.7%；平均票價為50.8元，同比增長3.4%。三四線城市票房占比為58.1%。

　　觀影火熱主要由優質供給驅動。

　　根據貓眼研究院及貓眼專業版，《哪吒之魔童鬧海》檔期票房48.39億，成為影史春節檔冠軍，預測總票房已超過94億（第一部總票房為50.4億）；豆瓣評分8.5，超過第一部（評分8.4）。貓眼宣發出品影片《唐探1900》為春節檔票房第二，檔期內票房22.8億，豆瓣評分及貓眼評分均超過系列前作。

　　從2025春節檔表現看，電影與其他內容行業特點相同，為“供給驅動需求”，當前供給端的決定因素為影片質量，優質影片仍能極大激發用戶觀影熱情；2025年行業優質內容儲備豐富（《哪吒2》等此前積累的影片陸續上線），有望帶動大盤票房增長。

　　貓眼電影業務直接受益于電影大盤回暖，兼具確定性與彈性。

　　公司作為國內電影票務領軍，電影票務業務直接受益于大盤票房增長。數據賦能帶來互聯網宣發效率提升，公司娛樂內容業務以宣發帶動投資，參與數量和成功率均在提升，2024年票房TOP10中有4部為貓眼主宣發（《飛馳人生2》《抓娃娃》《默殺》《年會不能停！》），與2023年部數相同；娛樂內容業務有望貢獻業績彈性。

　　線下演出業務是第二成長曲線。

　　線下演出仍處于較高景氣度，供需兩旺，根據燈塔專業版。2024年上演票房為221億，同比增長85%。票務平臺是演出產業鏈集中度較高的環節，貓眼市占率仍有提升空間。