方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持小鵬汽車-W（09868）“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，隨后續(xù)爆款產(chǎn)品持續(xù)上量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)盈利能力持續(xù)改善，根據(jù)該行測(cè)算，2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收409/937/1250億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-78/-9.9/48.2億元。

　　事件：小鵬汽車公布最新交付成績(jī)。2025年1月，小鵬汽車共交付新車30350臺(tái)，同比+268%，環(huán)比-17%。小鵬汽車已連續(xù)3個(gè)月交付量破30000臺(tái)，小鵬MONAM03連續(xù)2個(gè)月交付超15000臺(tái)，小鵬P7+上市2個(gè)月，累計(jì)交付突破20000臺(tái)。

　　方正證券主要觀點(diǎn)如下：

　　M03/P7+爆款車型交付順利，推動(dòng)公司交付連續(xù)3個(gè)月破3萬臺(tái)。

　　2025年1月，小鵬MONAM03交付量超過15000臺(tái)，連續(xù)5個(gè)月交付量超1萬臺(tái)，連續(xù)2個(gè)月交付破1.5萬臺(tái)，小鵬MONAM03已實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能節(jié)拍爬坡達(dá)到2萬臺(tái)的目標(biāo)。同時(shí)，小鵬P7+上市2個(gè)月，累計(jì)交付突破20000臺(tái)。同時(shí)，小鵬AI天璣XOS5.5.0開啟全量推送，為用戶帶來“車位到車位”、全球首發(fā)的教練車識(shí)別與繞行等全新功能，凸顯自身智能化標(biāo)簽。

　　新品周期強(qiáng)勢(shì)開啟，產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)銷量支撐。

　　繼MonaM03/P7+兩款爆款后，小鵬后續(xù)多款新車值得期待。2025年1月，小鵬G7完成工信部申報(bào)，小鵬G7長(zhǎng)寬高分別為4892mm×1925mm×1655mm，軸距2890mm。新產(chǎn)品可選裝后擾流板，將搭載G6同款電動(dòng)機(jī)，峰值功率達(dá)218kw，預(yù)計(jì)于2025Q2上市，“滿配AI+超大空間”有望在25萬價(jià)格區(qū)間內(nèi)，打造家庭用車的又一爆款。同時(shí)，年內(nèi)小鵬汽車還將推出G6/G9/X9等改款以及增程新產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣全面擴(kuò)張有望提供堅(jiān)實(shí)銷量支撐，該行預(yù)計(jì)銷量突破40萬大關(guān)值得期待，全面盈利與降本戰(zhàn)略同步可期。

　　AI引領(lǐng)全生態(tài)布局，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。

　　AI生態(tài)布局方面，小鵬汽車將“AI定義汽車”作為企業(yè)發(fā)展的核心戰(zhàn)略。在AI賦能下，人形機(jī)器人、飛行汽車等基于AI的新品種不斷涌現(xiàn)。2024年AI科技日上，小鵬宣布將基于L4技術(shù)開發(fā)“Ultra”Robotaxi新車型，車型的亮點(diǎn)包括取消方向盤、3000T高算力等；同時(shí)，小鵬匯天陸地航母預(yù)計(jì)于今年12月正式上市，2026年開始交付，引領(lǐng)人工智能時(shí)代AI端到端產(chǎn)品矩陣亮相。全球化布局方面，2025年1月，小鵬X9右舵版在新加坡車展全球首發(fā)亮相。當(dāng)月，小鵬汽車還進(jìn)入比利時(shí)、盧森堡、愛爾蘭、芬蘭市場(chǎng)，公司計(jì)劃在今年年底前，將海外銷售網(wǎng)絡(luò)拓展至超過60個(gè)國(guó)家，長(zhǎng)期目標(biāo)為海外銷量占比達(dá)到一半，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，供應(yīng)鏈管理不及預(yù)期。