一些債券交易員開始押注，美國國債的無情拋售將很快失去勢頭，部分原因是圍繞美國候任總統特朗普的政策將如何形成的疑問。

交易員一直在增加期權押注，認為收益率將從上周五強勁的美國就業報告后達到的14個月高點回落。上周五美國就業報告打破了市場對美聯儲近期進一步降息的預期。周二的一筆交易表現搶眼，交易溢價逾4000萬美元，目標是預計到2月21日10年期國債收益率將從目前的4.8%左右降至4.6%。

下一個關鍵數據將于周三公布，屆時將公布最新的消費者價格指數(CPI)，預計該指數將顯示通脹依然居高不下。自去年12月初以來，美債一直在下跌，推動10年期國債收益率從4.15%左右上漲，這是因為有跡象表明美國經濟有彈性，以及人們猜測特朗普的經濟議程將刺激更快的增長。還有人擔心他的稅收計劃會重新引發通脹。

然而，周一的一份報道稱，特朗普新一任政府可能會逐步實施稅收，這表明通脹影響可能會減弱，這給美國國債帶來了短暫的提振。該報道清楚地表明，在特朗普的領導下，投資者在政策組合方面將面臨多大的不確定性。周二，債市也因生產者價格(PPI)報告低于預期而獲得短暫支撐。

圍繞未來一年的所有揮之不去的問題，促使太平洋投資管理公司(PIMCO)等債券投資者預測未來將獲得可觀的回報，而著名的空頭RBC BlueBay Asset Management則表示，是時候把部分籌碼拿掉了。

摩根大通最新的客戶調查顯示，現貨市場的看漲情緒日益增強，多頭頭寸增至一年多來的最高水平，而空頭頭寸則有所減少。

與此同時，在與美聯儲預期政策路徑密切相關的有擔保隔夜融資利率(SOFR)相關的期權中，一些交易員已開始押注比當前市場共識更為溫和的前景。掉期市場預計，當前政策周期將再降息25個基點，但本周交易的目標是今年至少再降息兩次。

以下是利率市場最新倉位指標的概述：

摩根大通美債客戶調查

在截至1月13日的一周內，摩根大通客戶的直接多頭頭寸增加了一個百分點，達到2023年12月以來的最高水平，而直接空頭頭寸下降了兩個百分點。凈多頭頭寸目前處于11月4日以來的最高水平。

美債期權溢價有利于看跌期權

防范長期國債拋售的成本繼續高于曲線前端和腹部。長期債券合約中有利于看跌期權的期權偏斜仍接近今年的最高水平。這一走勢與上周五就業報告后美債收益率的攀升相吻合，該報告公布后，美債收益率一路走高，令5%的10年期國債收益率重新成為交易員的關注焦點。

SOFR期權交易

在過去的一周里，在執行價為95.6875的合約中增加了相當數量的新風險，此前的交易包括6月25日期權的大幅上行結構，即買入SFRM5 96.0625/96.1875看漲價差，賣出SFRM5 95.6875/95.625看跌價差。執行價為95.5625的合約在過去一周也很活躍，交易包括買入SFRH5 96.125/96.375的看漲價差，賣出SFRH5 95.5625看跌期權。在執行價為95.75的合約附近前后也出現了廣泛的交易，最近的交易包括買入SFRZ5 95.75/95.625/95.50看跌期權。

SOFR期權熱圖

在9月25日到期的SOFR期權中，交易量最高的是執行價為96.00的合約，這主要是由于3月25日的大量看漲期權和6月25日在該水平的大量看跌期權。最近圍繞該執行價的交易還包括買入SFRZ5 96.00/96.50/97.00看漲期權，而SFRH5 96.00/9625/96.50看漲期權也很受歡迎。對于新風險，SFRM5 96.00 - 96.25的看漲價差在過去一周被買入。

CFTC期貨定位

美國商品期貨委員會(CFTC)截至1月7日的數據顯示，對沖基金大舉回補整個期貨市場的空頭頭寸，風險規模相當于約26.3萬份10年期國債期貨，這是自去年11月底以來最大的空頭回補。另一方面，資產管理公司凈多頭頭寸被約12.5萬份10年期國債期貨等價物平倉。