轉自：新華財經

　　新華財經東京1月13日電（記者 歐陽迪娜）走過2024年的“過山車”行情，綜合機構和分析人士觀點，隨著美聯儲降息和日本央行加息的推進，日美利差或將縮小至3%以內，三年多來持續走軟的日元2025年很可能強起來，但走高空間有限。

　　特朗普政府政策變化是首要需要密切關注的風險因素，尤其是其貿易政策和財政政策存在很大不確定性，可能對全球經濟和金融市場造成沖擊，從而影響日元匯率。此外，中東等地緣政治風險和美國能源生產形勢等可能引發的全球能源供需態勢變化的因素也需密切關注。

　　一、2024年日元呈現跌多漲少的“過山車”行情

　　與不少分析人士的預測迥異，2024年日元并未“觸底反彈”，而是再次走出“過山車”行情，且四分之三時間處于貶值區間。

　　縱觀2024年，美元兌日元匯率經歷了從1月到7月的140到161；又經歷了7月到9月的161到139，累計波動區間達到40日元，可謂是劇烈震蕩。

　　從波動趨勢看，日元行情呈現“貶值-升值-貶值”的階段性行情。

　　年初至7月初日元處于貶值區間。3月，日本央行取消負利率“靴子落地”不僅未改日元貶值頹勢，日元匯率還仿佛脫掉“緊箍咒”一般連破新低。7月，日元對美元匯率一度跌至161，大幅低于過去兩年低點。分析人士普遍認為，美聯儲降息預期步伐放緩使日美利差持續保持在高位是日元強不起來的重要原因。

　　7月初至9月中旬日元波動反彈。隨著美國經濟降溫疑云盤旋和美元指數持續走低，日元對美元貶值行情遭到逆轉，一路升至9月的139。

　　此后至年末再次進入下跌區間。11月中旬至12月初，受日本首相換人或導致日本央行政策轉向等預期影響，日元短暫升值。

　　值得一提的是，《日本經濟新聞》根據外匯市場異常波動及日本央行公開的外匯儲備數據判斷，2024年為了抑制日元貶值和美元走強，日本政府和日本央行在4月、5月和7月進行了買入日元、賣出美元的外匯干預，累計干預規模超過15萬億日元，創下年度歷史新高。然而從效果來看，這種干預并未成為影響日元走勢的決定性因素。

　　二、機構預測2025年日元或小幅升值

　　相當一部分的機構和分析人士依據美、日經濟預期，央行貨幣政策變化預期，日美利差變化預期等影響日元行情的關鍵因素預測：2025年日元對美元或將小幅升值。

　　日本IG證券高級市場分析師石川順一認為，2025年將是“日本央行加息、美聯儲降息”之年，日美利差擴大將受到抑制，日元對美元匯率有望上行。但考慮到美國經濟依然保持相對強勢，加之特朗普聲稱的減稅等政策利好對美投資、增加美元需求，美元下行空間有限，預計160-162可能是日元對美元匯率波動區間下限，上限則在148-150附近，不會突破140。

　　日本大和資產管理對2025年日元匯率的預測同樣主要基于日美利差，但兼顧考慮了市場風險偏好因素。2024年12月日美利差約為3.44%，預計2025年末，隨著日美利差收窄至2.9%（美債收益率4.0%，日債收益率1.1%），日元將走強。但由于美元利率下降利好美股，這可能帶動市場對美股的風險偏好，投資需求將一定程度支撐美元。預計到2025年末，美元兌日元匯率可能在141水平。

　　三井住友DS資產管理首席市場策略師市川雅浩預計，美聯儲將在2025年3月和9月分別降息25個基點，而日本央行則可能在1月和7月各加息25個基點。在此背景下，預計2025年末美國10年期國債收益率將達到4.3%，日本10年期國債收益率將升至1.4%，日美利差呈現收窄趨勢。雖然利差收窄通常會推動日元升值，但考慮到特朗普政府可能推行的經濟刺激政策，預計2025年末美元兌日元匯率將在153水平。他提示，特朗普政策走向將帶來較大不確定性，并可能加劇匯率波動。但由于日本當局也可能進行匯率干預，匯率向下突破160的可能性較低。

　　日本Monex證券首席外匯顧問吉田恒主要基于均值回歸的技術分析判斷，美元兌日元強勢上漲行情可能在去年7月創下161高點后已經結束，接下來日元將走強。2025年美元兌日元的下限大概在135左右。

　　值得注意的是，機構基于“日本央行加息、美聯儲降息”作出上述預判，但美、日貨幣政策調整節奏存在較大不確定性。如美、日利率差在3%以上，日元套息交易的動力依然存在，仍將在資產配置轉移、貿易結算行為改變、企業財務決策、市場心理等諸多層面令日元承壓。

　　三、需密切關注的風險因素

　　機構普遍將特朗普政府政策變化視為需要密切關注的風險因素，尤其認為貿易政策和財政政策存在很大不確定性，可能對全球經濟和金融市場造成沖擊，從而影響日元匯率。

　　日本大和資產管理在報告中表示，最值得關注的是美國的貿易保護政策，特別是關稅上調可能引發的連鎖反應。如果美國對進口商品普遍加征關稅，可能導致通貨膨脹壓力重現，迫使美聯儲重新收緊貨幣政策，推高美元利率，從而支撐美元走強、日元走弱。另一方面，這種情況可能會對美國經濟造成負面影響，最終通過經濟增速放緩和股市調整轉化為美元走弱、日元走強的壓力。貿易保護主義的加劇還可能引發全球貿易摩擦，增加市場避險情緒，這也會支持日元走強。另外，如果特朗普政府對強勢美元表示擔憂，認為這不利于提升美國企業的國際競爭力，可能采取措施打壓美元。

　　該報告還擔憂，美國能源生產的持續擴大可能導致原油價格下跌，減少全球市場對美元的需求。這種情況下，美國作為能源凈出口國的地位將進一步鞏固，但可能減弱美元的商品貨幣屬性。

　　此外，中東等地緣政治風險升級也會對包括匯率在內的金融市場造成沖擊。能源價格上漲時，由于日本是能源凈進口國，日元通常會承壓走弱，因為日本需要更多美元購買能源，同時能源價格上漲會惡化日本的貿易收支和經常賬戶。然而如果地緣沖突升級引發全球避險情緒，日元作為避險貨幣反而會獲得支撐。

　　近年來，日本作為成熟消費市場吸引了越來越多中資企業前來投資，并將日本視為企業海外戰略推進的關鍵，低價日元對企業投資并購是有利因素。但不少企業主要開展進口業務，由于日元貶值經營成本大大提升。企業應密切關注日元匯率走勢，合理利用遠期結售匯、期權等金融衍生品進行套期保值。同時，可以考慮調整貿易結算幣種結構，在條件允許的情況下增加人民幣結算比例，從而降低匯率波動帶來的經營風險。

　　編輯：王姝睿