隨著中國A股市場行情復蘇，A股ETF受到國際投資者的追捧。在美國市場，有兩個最大的A股ETF提供商，其中之一是全球資產管理公司DWS。

　　“我看好中國市場的未來。”DWS首席執行官斯蒂凡·霍普斯（Stefan Hoops）近日在北京接受第一財經記者專訪時透露，看好中國養老金融市場，正積極布局。

　　DWS成立于1956年，目前管理規模近1萬億歐元。在中國，DWS借助德意志銀行（持有其80%的股份），與中國的保險公司、主權類機構及企業合作，幫助機構投資者投資境外市場；同時，DWS通過嘉實基金與個人投資者建立連接（持有嘉實基金30%的股份）。

　　試點兩年后，中國個人養老金制度日前全面推開，人民銀行等九部門聯合印發了相關指導意見，這是加快發展多層次多支柱養老保險體系具有里程碑意義的事件。

　　斯蒂凡對第一財經表示，德國是歐洲老齡化最為嚴重的國家之一，養老體系建設在國際上起步早，經過多次改革，形成了國際領先的架構。早在1889年，德國的“三支柱”養老金體系就已基本形成，即法定養老金（第一支柱）、企業補充養老金（第二支柱）和個人自愿養老金（第三支柱）。不過，在長達數十年里，德國養老體系過分依賴第一支柱，第二支柱和第三支柱發展不足。而隨著人口老齡化的加劇，政府養老金支付不堪重負。于是，在21世紀初，德國政府開始養老金體系改革，通過稅收優惠和補貼，鼓勵個人參與私人養老金投資。

　　“德國養老金制度由三部分組成，政府資助、企業資助及個人退休解決方案。”斯蒂凡告訴記者，其中，政府和企業的大部分可以稱之為“現收現付制”，即當前的勞動者為當前的退休人員支付養老金。“這不是一個很好的方案，”斯蒂凡認為，這兩者奏效的前提是，有不斷增長的人口，而現實是人口老齡化趨勢越來越嚴重。與此同時，德國在第一支柱和第二支柱方面也面臨挑戰。因此，第三支柱——私人退休解決方案變得越來越重要。通常情況下，這一解決方案是由資產管理公司和保險公司共同提供，這兩種渠道都可享有不同的稅收優惠，比如免稅或資本利得稅等，但不會立即征收，而是在拿到收益時才征收。

　　2002年，里斯特改革和2004年呂魯普方案出臺，重新定義了德國養老金體系。2005年1月1日起，德國養老金架構從傳統的“三支柱”體系逐漸轉變為“三層次”體系。

　　不過，在實際運行中，德國的養老金融產品暴露出了一些問題，尤其是養老金融產品收益率普遍過低，金融機構參與積極性降低。這一方面是由于歐洲的低利率環境，另一方面也是因為德國固有的保本保收益的固化思維。

　　在這一背景下，德國政府再一次開啟新一輪養老金體系改革，引入純DC計劃（設定提存計劃），扭轉所謂“保本保息”的思維等。然而，由于2025年2月德國提前舉行大選，改革法案在本屆議會中無法達成共識。

　　在斯蒂凡看來，“保本保息”是德國走過的一條彎路。事實上，目前在德國仍然有嚴格的規定，保險公司仍然會被禁止進行某些資產類別的投資。這樣的做法在中國并不太適合，允許資產管理公司投資多元化的投資組合非常重要。另一方面，涉及稅收激勵政策，要確保提供養老金服務機構的豐富多樣性，以供個人投資者充分選擇。

　　在養老金融產品創新方面，如何“精準匹配金融產品和服務，滿足不同階段、不同人群養老金融需求”？斯蒂凡表示，在德國，長期護理保險體系解決了失能老齡人群的保障，這方面中國可以借鑒。另外，德國的REITs在養老金融產品中扮演了一定的角色，最主要是里斯特住房計劃和房地產投資來實現，這些產品提供了稅收優惠和財政補貼，同時允許個人將養老金投資于房地產，以實現長期保值和增值。

　　面對中國巨大的養老金融市場，DWS有哪些規劃布局？斯蒂凡告訴記者，對于中國的機構投資者，DWS可以作為養老金解決方案供應商，尤其是在多元化的全球投資領域。另一方面，DWS目前通過嘉實基金直接服務于中國的個人投資者，養老金融也是嘉實基金的重要戰略之一。

　　（本文來自第一財經）