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　　21世紀經濟報道記者?楊坪?深圳報道

　　如果要用一個關鍵詞貫穿2024年，新質生產力無出其右。

　　從年初的中央政治局第十一次集體學習會議，到全國兩會，再到剛剛落幕的2024年中央經濟工作會議，發展新質生產力都被重要提及。

　　資本市場是支持新質生產力發展的主陣地之一。

　　今年以來，資本市場“1+N”政策加速落地，強調要“促進新質生產力發展”“支持優質資源向新質生產力領域集聚”。

　　一年時間過去，相關政策主線如何實施推進，服務新質生產力成效如何？2025年，資本市場將如何繼續推進向“新”之路？

　　申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長認為，發展新質生產力既是資本市場服務實體經濟的重要抓手和任務，也是資本市場重要的投資領域。

　　“未來資本市場要進一步加大對新質生產力的服務能力，尤其要發揮科創板、創業板在服務新質生產力上的引領作用，強化資本要素與技術、數字要素深度融合帶來的倍增效應，推動新質生產力高質量發展。?”楊成長表示。

　　并購重組引導資源向“新”聚集

　　2024年，“科創十六條”“科創板八條”“并購六條”等政策措施先后出臺，支持優質資源向新質生產力領域集聚。

　　在并購重組市場，資源向“新”聚集的趨勢尤為明顯。

　　公開資料顯示，今年以來，已有近兩千起并購事件在資本市場出現，同比增長超過80%。其中，wind數據顯示更新的A股重大重組事項209起，定增重組事項59起，已披露的案例中，交易總價值規模已超過1.02萬億元。

　　新興產業是并購重點領域，超七成標的資產集中于電子、醫藥生物、計算機設備、機械設備等戰略新興產業。

　　較典型的如中際旭創收購高速光模塊制造商蘇州旭創，捷捷微電收購具備芯片設計、晶圓制造一站式服務能力子公司少數股權，匯頂科技籌劃購買云英谷的控制權、兆易創新擬與石溪資本等共同收購蘇州賽芯70%的股份、希荻微擬購買誠芯微100%股份并募集配套資金等。

　　“并購六條”強調，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。支持上市公司圍繞戰略性新興產業、未來產業等進行并購重組，包括開展基于轉型升級等目標的跨行業并購、有助于補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的未盈利資產收購等。

　　行業整合與跨界收購并行、中小型公司重組與行業巨頭并購共存成為本輪并購重組的顯著特點。

　　產業整合方向，大多數企業都瞄準核心技術和創新能力的標的，以實現產業鏈的優化和業務范圍的拓展。

　　比如邁瑞醫療66.5億元收購惠泰醫療控制權，快速布局心血管領域細分賽道，中航電測174億元收購成飛集團，國家航空裝備體系建設資源再整合、發展再提速。

　　跨界收購領域，百傲化學收購蘇州芯慧聯半導體科技有限公司在近期完成工商變更手續。近日，從事線下百貨零售的友阿股份也公告，擬收購半導體公司尚陽通。

　　為了更好提升資源配置效率，引導資源更好向新質生產力聚集，科創板還放寬了對標的企業的盈利要求和估值要求，如芯聯集成收購芯聯越州，屬于未盈利資產收購；納芯微收購麥歌恩，后者估值按照收益法評估增值率為576.55%，按照市場法評估交易增值率高達964.21%。

　　直接收購之外，也有上市公司宣布投資設立產業基金，拓寬公司產業布局和戰略視野。如順威股份成立了廣州穗開順輝產業投資基金合伙企業（有限合伙），用于拓展新能源汽車零部件業務等。

　　順威股份董秘蔣衛龍解釋稱：“我們希望能夠通過借助基金管理人的專業優勢和經驗，幫助發掘優質的投資標的，同時排除相應標的存在的風險，同時因為基金投資的方式比較靈活，可以從各方面優化資源配置，讓公司有更多選擇地參與一些項目。”

　　“科技產業的并購重組將成為2025年市場交易主線。”粵開證券首席經濟學家羅志恒認為，從政策角度看，下一步將會出臺更具有操作性的指引，如落地重組股份對價分期支付機制等。從投資角度看，戰略性新興產業、未來產業等方向的并購重組，如新能源汽車、半導體產業基于補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的并購重組值得關注。

　　戰新產業融資活躍

　　融資方面，監管部門也有意將資源向科技創新傾斜。

　　Wind數據顯示，截至12月20日，今年以來A股共97家公司首發上市，總融資規模合計624.84億元，其中66家為專精特新制造企業，占比接近七成，合計融資規模443.63億元。

　　近期，西安奕材在科創板上市的申請獲受理，這是“科創板八條”發布以來，上交所受理的首家未盈利企業。上交所相關負責人指出，這體現出科創板對于新興產業優質“硬科技”企業上市融資的支持，進一步彰顯出資本市場服務科技創新、新質生產力發展的決心。

　　再融資領域，今年合計有114家上市公司完成增發融資，合計募資1424.15億元，其中3家使用了簡易程序發行。大多數實施企業為戰略性新興企業，募集資金多投入制造生產、創新研發等方向。

　　如景嘉微募資38億元用于高性能通用GPU芯片研發及產業化項目和通用GPU先進架構研發中心建設項目拓普集團今年落地了35億元的定增項目，用于輕量化底盤系統和汽車內飾功能件等8個項目。

　　值得一提的是，債券市場在支持科技創新、服務新質生產力發展等方面也扮演著重要角色。

　　2022年5月，科創債正式落地。在監管部門的持續引導下，發行數量及規模均呈現明顯增長態勢，截至目前，2024年市場已發行525只科技創新公司債券，發行規模同比增長65%。

　　從發債主體來看，實力較強的國有企業是當前科創債的發行主力，從募資用途來看，科創債更加聚焦于科技創新領域和產業轉型發展。

　　如中國通號科技創新可續期公司債券，是首只科創板央企發行的科技創新公司債。該公司擬通過發行科創債募集資金不超過25億元，用于償還有息債務。

　　二級市場的全力支持，推動了一級市場戰略性新興產業融資活躍。

　　2024年，新能源行業投資金額維持較高水平，如智己汽車于上半年獲得80億元人民幣的B輪投資，華控電力獲得50億元人民幣的戰略投資，哪吒汽車獲得50億元人民幣的Pre-IPO投資。

　　人工智能產業亦受到投資機構的熱捧，2024年2月，月之暗面獲得10億美元的A輪投資，系目前國內AI大模型領域單輪融資最高額。得益于人工智能技術的發展，目前國內還有四家大模型AI獨角獸企業估值超過10億元。

　　著力提升上市公司質量

　　上市公司是中國優秀企業群體的代表，是高質量發展的重要微觀基礎，是資本市場服務新質生產力的窗口，也是資本市場的投資價值來源。

　　今年以來，監管部門陸續推出一系列政策措施，著力提升上市公司質量，增強投資者信心。

　　一方面，監管層不斷強調市值管理的重要性，今年11月，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，明確上市公司要以提高公司質量為基礎，提升經營效率和盈利能力，并結合實際情況依法合規運用股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。

　　今年上市公司股份回購金額及現金分紅金額雙雙創出歷史新高，申請回購增持專項貸款的上市公司及股東也持續增多。

　　wind數據顯示，截至12月20日，今年以來已有近4000家上市公司發布現金分紅相關公告，涉及分紅金額合計達2.36萬億元；超過2100家上市公司實施回購，合計回購金額超過1600億元。

　　另一方面，監管層采取嚴肅處理各位違法違規行為，推動市場平穩健康發展。對于財務造假、欺詐發行、操縱市場、違規減持等行為，監管部門落實“長牙帶刺”、有棱有角的要求，對各類違法違規主體進行從嚴從重處罰。

　　以財務造假為例，今年前10個月查辦相關案件658件，罰沒款金額110億元，超過去年全年。

　　在優化市場生態，積極提升上市公司質量的同時，投資端，監管層也加強了對耐心資本的培育，圍繞創業投資、私募股權投資“募投管退”全鏈條優化支持政策，引導資本更好投早、投小、投硬科技，促進“科技-產業-金融”良性循環。

　　作為追求長期投資、戰略投資、穩定投資的資本，耐心資本是發展新質生產力的重要條件和推動力。

　　今年4月召開的中央政治局會議，在強調“要因地制宜發展新質生產力”時提出，“要積極發展風險投資，壯大耐心資本”。

　　今年6月，國務院辦公廳印發《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》，共六項十七條細則，涵蓋“募、投、管、退”全鏈條，強調充分發揮創業投資支持科技創新的重要作用，引導創業投資穩定和加大對重點領域投入。同時，提出將拓寬創業投資退出渠道，優化創業投資基金退出政策。

　　近期，中國證監會在傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神中也指出，要牢牢把握支持新質生產力發展這個著力點，培育壯大耐心資本。

　　清華大學五道口金融學院副院長、金融學講席教授田軒認為，新質生產力以創新為主導，具有高科技、高效能、高質量特征，在此過程中，往往需要較大規模、較長周期的投資，伴隨著高風險屬性。耐心資本正可以滿足新質生產力發展需求，為技術創新、傳統產業升級、新產業培育提供穩定的資本支持，助力企業創新和長期發展，充分發揮資本效用，推進經濟高質量發展。